1H24 業績符合市場預期
公司公佈1H24 業績：營業收入1.18 億元，同比+6.08%；實現歸母淨利潤0.06 億元，同比-83.21%；扣非後虧損60.56 萬元。單季度來看，2Q24 公司實現營業收入0.64 億元，同比-7.82%，環比+19.04%；歸母淨利潤0.11 億元，同比-56.99%，環比扭虧爲盈。業績符合市場預期。
發展趨勢
營業收入穩健增長，新產品迭代穩步推進。分產品看，1）射頻收發芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片實現營收0.47 億元，同比-11.34%，公司爲下一代低軌商業衛星及地面配套設備新研了多款新產品，報告期內三款抗輻照衛星產品完成流片並處於回片測試和送樣階段；2）電源管理芯片實現營收0.52 億元，同比+35.86%，公司積極推動新品研發及產品迭代，助力公司產品在衛星產業覆蓋率增長；3）微系統及模組實現營收0.15 億元，同比+47.47%，公司多款產品已小批量交付衛星產業鏈客戶，公司預計2H24 至2025 年，攜帶公司微系統及模組產品的衛星可完成發射並在軌工作。
產品毛利率維持高位，堅持研發構築技術優勢。1）公司1H24 毛利率同比-4.64ppt 至85.17%，毛利率仍維持高位，同比有所調整主要系產品結構調整及新辦公樓投入使用導致製造費用增加。1H24 淨利率同比-25.38ppt 至4.77%，主要系費用端有所擴張。2）公司1H24 期間費用率同比+16.71ppt 至68.07%，其中研發費用率同比+10.52ppt 至56.98%，報告期內多款衛星、數字陣列雷達、水下探測等領域新品研發定型。我們認爲，公司堅持高強度研發投入，有望強化公司在高端模擬芯片領域領先優勢，爲公司注入長期發展動能。
深耕特種射頻模擬芯片，有望受益於衛星產業發展和特種裝備信息化、國產化水平提升。1）公司是國內少數能夠提供特種射頻模擬芯片解決方案的企業，產品廣泛應用於衛星互聯網、數據鏈、通信終端、相控陣等信息化裝備；2）公司緊抓低軌衛星產業趨勢，多款電源管理芯片在星上取得應用，新研 SiP 產品體積重量較傳統方案下降90%。我們認爲，特種裝備信息化及核心器件國產化的提升有望助力公司長期成長；公司緊跟衛星產業趨勢，有望憑藉技術壁壘及先發優勢，分享低軌衛星星座產業紅利。
盈利預測與估值
考慮到公司產品迭代和需求釋放節奏，我們下調公司2024/2025 年淨利潤預測23.3%/21.0%至0.91/1.51 億元，當前股價對應2024/2025 年49.3/29.7xP/E。我們看好公司在模擬芯片領域的領先優勢，維持跑贏行業評級，考慮行業估值中樞下移，我們下調目標價44%至25.80 元（除權後），對應2025 年36.7x P/E，潛在漲幅23%。
風險
宏觀環境和政策風險；訂單交付不及預期。