事件描述
香港交易所發佈2024 年中報。公司2024 年上半年實現收入及其他收益106.21 億港元，同比+0.43%；實現歸母淨利潤61.25 億港元，同比-3.0%。
事件評論
公司業績穩健，2024Q2 單季度表現優異。港交所2024 年上半年，香港交易所實現營業收入106.21 億港元，同比增長+0.43%；歸母淨利潤61.25 億港元，同比下降3.0%，2024Q2 單季度歸母淨利潤同環比分別增長8.64%、6.23%。分收費模式來看，2024 年上半年，交易及交易系統使用費、聯交所上市費、結算及交收費、存管託管及代理人服務費、市場數據費、投資淨收益同比增速分別爲+3.39%、-7.64%、+4.78%、-2.52%、-0.93%、-5.79%，佔營收比重爲30.98%、6.83%、20.01%、5.10%、5.01%、23.74%。其中，交易及交易系統使用費的增長源於商品分部交投活躍度提升，而結算及交收費的增長源於滬深港通日均成交額的上升。
商品市場交投活躍度大幅提升，滬深港通實現高增。1）現貨市場方面，2024H 聯交所股本證券日均成交額同比下跌2.5%，滬深港通日均成交額同比高增19.1%，使得結算費收入同比增長4.3%。儘管滬深港通成交額高速增長，但由於A 股交易費自2023 年8 月28日起調降30%以及人民幣貶值所帶來的影響，滬深港通交易費同比下降，現貨總交易費及交易系統使用費同比下降6.6%。2）衍生品市場方面，2024H 衍生品交易費及交易系統使用費同比下降0.7%，主要系聯交所衍生產品交投活躍度下降所致。3）商品市場方面，LME 金屬合約日均成交額同比上升29.1%，使得商品分部交易費及交易系統使用費同比增長42.7%。
IPO 規模有所下降，上市費用同比承壓。1）現貨市場方面，2024H 聯交所上市費用同比下降3.8%，新上市公司30 家，募資金額同比下跌11.3%。2）衍生品市場方面，2024H衍生品市場聯交所上市費同比下跌12.8%至2.94 億港元，主要系新上市的衍生權證及牛熊證數目同比有所減少。
平均資金金額下降，投資收益率持續提升。2024H 按金及結算所基金投資收益同比下降12.9%，主要是因爲按金要求降低導致平均資金金額同比下降15.9%，年化投資收益率同比提升0.06pct 至1.64%。
伴隨一系列互聯互通政策的加持，我們認爲港交所在資本市場制度建設及自身創新層面已具備復甦的基本條件，宏觀層面聯儲局減息預期漸進，預計港股市場流動性逐步抬升，市場整體活躍度及估值有望隨之復甦。預計公司2024-2026 年實現收入及其他收益218.34/226.85/242.67 億港元，歸母淨利潤爲126.77/130.63/138.60 億港元，對應PE 估值分別爲22.86/22.19/20.91 倍，給予買入評級。
風險提示
1、權益市場大幅回調；2、上市制度改革不及預期3、互聯互通進展緩慢；4、聯儲局政策不確定性。