本報告導讀：
公司2024 年上半年業績略低於預期。公司下游需求旺盛，公司不斷挖掘潛力，產量持續上升。預期隨着新產能的投放，公司產量將持續釋放。
投資要點：
維持「增持」 評級。2024年上半年公司實現營收7.08 億元，同比上升23.11%，實現歸母淨利潤0.94 億元，同比上升16.4%，公司業績略低於預期。考慮到公司費用端的上升，下調公司2024-26 年歸母淨利潤爲2.0/2.4/2.79 億元（原2.37/2.82/3.27 億元），對應EPS 分別爲2.53/3.03/3.53 元。考慮到同行業公司估值水平的下降，參考同類公司，給予公司2024 年15 倍PE 進行估值，下調公司目標價至37.95 元（原48.75 元），維持「增持」評級。
需求保持旺盛，季度營收毛利持續上升。2024 年1-2 季度，公司分別實現營收3.5、3.57 億，同比分別增35.38%、13.06%；實現毛利0.87、0.9 億元，同比分別增31.82%、12.5%。在下游汽車行業競爭加劇的背景下，公司精衝材料作爲適用於新能源車和燃油車的通用零部件，相比海外供應商具有明顯的價格優勢、效率優勢和服務優勢，因此需求持續旺盛，公司充分夠享受到行業格局變動帶來的機遇並實現快速發展。
積極調整結構，並拓展海外市場。在享受國內增量需求的同時，公司積極佈局海外市場，目前已經實現對多家國際客戶海外生產基地的覆蓋，海外業務或成爲公司業績的新增長點。在汽車領域，除傳統產品外，公司開始佈局更多新能源汽車精衝材料；此外，公司積極調整產品結構，增加高毛利產品的佔比。隨着未來新工廠產能落地，配套的設備和工藝升級，公司產品的綜合毛利率或將上升。
募投項目落地帶來產能增量，回購彰顯信心。公司2023 年產能16萬噸左右，募投安徽工廠項目預期2024 年底建成，2025 年預期釋放產能4 萬噸。公司募投項目合計產能15 萬噸，完全達產後公司產能將達到30 萬噸，公司產量預期將穩步增長。公司於2024 年7 月18 日公告擬回購不低於0.5 億不超過1 億元用於註銷或股權激勵，彰顯出對公司發展的信心。
風險提示：汽車需求大幅下行，原材料價格大幅度波動。