白酒线上销售仍处高速扩容通道，在平台规则趋严、行业加速出清的背景下，头部优质运营商有望享受集中化红利，品牌合作的供应链优势将更加凸显。我们认为，酒类（尤其白酒品类）自2020 年后线上化发展处于加速过程中，酒类线上的强势发展将加速传统无核心客群的终端的淘汰，同时在平台监管趋严下，酒水线上销售由粗犷增长转向规范化运营，运营商资质加强管理，行业加速淘汰出清，集中度有望持续提升。公司差异化产品体系+强供应链优势+强数据分析共筑核心壁垒，强势增长可期。事件：2024 年8 月21 日晚，汾酒攜新華都科技股份有限公司共同開發的全新「巨匠」系列，在山西杏花村汾酒博物館隆重發布。
攜手發力文創系列開發品，頭部酒企合作深度持續加深。本次發佈的全新「巨匠」系列，與非遺大師合作設計，擷取汾酒歷史長河中六大鎏金時刻，加以藝術化、視覺化演繹，呈現「靈瓊」、「帝鑑」、「詩問」、「御載」、「萬賞」、「汾酒巨匠藝術家AP 款·華典」以及「汾酒巨匠柒拾伍特別紀念款·華章」七款臻品，標誌着汾酒與新華都合作的進一步加深。同時，新華都還將繼續基於汾酒品牌文化產品的頂層設計，爲其提供系統化的文化產品規劃和營銷，打造「汾酒活態文化產品生態」，持續賦能汾酒品牌價值和深度，並長期致力於更多知名品牌的價值挖掘和構建。
數據研究爲基礎，品牌資源豐富構築深厚商業模式護城河。公司作爲酒類電商第一股，積累豐富品牌資源，與瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、水井坊、郎酒等品牌深度合作，並在酒類之外開拓青啤、奔富、雲南白藥、伊利、金佰利、芳芯、美加淨、碧緹絲等優質客戶。新華都與山西汾酒已深度合作多年，形成運營穩定、核心產品配額逐步增加的互信合作模式，依託於自身的強中後臺系統支撐與多年耕耘酒類電商發展的經驗，具備優秀的開發產品銷售經驗。24 年618 期間，新華都作爲頭部運營平台，賦能頭部白酒品牌GMV 同比增長50%+，定製白酒大單品系列銷售突破8 萬箱，奠定全年強勢增長，進一步驗證其產品運營的強大能力。24 年6 月公司新增合作京東西鳳旗艦店，8 月與汾酒攜手推出「巨匠」系列新品，頭部品牌合作持續加深，後續有望通過品牌拓店+品類資源拓展+開發品加深合作將共同驅動長線增長。
白酒線上銷售仍處高速擴容通道，在平台規則趨嚴、行業加速出清的背景下，頭部優質運營商有望享受集中化紅利，品牌合作的供應鏈優勢將更加凸顯。我們認爲，酒類（尤其白酒品類）自2020 年後線上化發展處於加速過程中，酒類線上的強勢發展將加速傳統無核心客群的終端的淘汰，同時在平台監管趨嚴下，酒水線上銷售由粗獷增長轉向規範化運營，運營商資質加強管理，行業加速淘汰出清，集中度有望持續提升。公司差異化產品體系+強供應鏈優勢+強數據分析共築核心壁壘，強勢增長可期。
盈利預測與投資建議：公司作爲酒類電商第一股，雙重股權激勵計劃發佈，3 年淨利潤目標符合增速30%成長性凸顯，乘勢酒類線上擴容趨勢，強運營和供應鏈能力有望帶動公司業績快速增長。我們預計公司24-26 年營業收入分別38.9、49.5、61.0 億元。歸母淨利潤分別爲2.7、3.5、4.4 億元。
當前股價對應24 年P/E 爲12X，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：零售環境疲軟的風險；市場競爭加劇的風險；電商平台經營波動的風險