点评事件
8 月22 日公司發佈2024 年半年度報告：2024H1 公司實現收入65.93 億元，同比+19.66%；歸母淨利潤爲15.07 億元，同比+0.95%。
2Q2024 收入爲37.26 億元，環比+29.97%，同比+30.02%；歸母淨利潤爲8.74 億元，環比+37.98%，同比+32.36%。
點評
業績超預期，創近10 年單季度最高盈利：Q2 業績超預期的原因在於量價齊升。24Q2 鉬精礦、鉬鐵價格分別環比+10%、+8%至3653元/噸度和23.47 萬元/噸。考慮Q1 季節性淡季影響，Q2 公司產銷更爲旺盛，因此迎來量價齊升局面，公司實現Q2 業績超預期。
管理改善持續推進，資本結構保持良好。2Q24 公司期間費率環比-1.28pct 至4.37%；其中，銷售費用和管理費用均有所下滑，分別環比-28.57%、-0.88%至0.05 和1.12 億元。公司研發持續保持高投入，2Q24 研發費用環比+13.21%至0.60 億元。公司24H1 資產負債率爲14.76%，仍然處於較低水平。
鉬金屬加工板塊增長迅速，利好公司整體盈利能力。公司2024H1鉬金屬製品產量同比+55.86%，銷售鉬金屬製品160 噸；我們認爲隨着公司不斷加大新產品和客戶開拓，逐步提升加工產品銷售規模，有利於逐步提升公司整體盈利能力。
銳意進取，目標10 萬噸鉬精礦。公司目前鉬精礦（45%）產能爲5萬噸/年，2024 年目標爲5.15 萬噸，2024H1 公司自產產品銷售完成年計劃的 52.9%，「力爭 5 年內達到 10 萬噸鉬精礦」。
重視投資回報。2021-2023 年公司累計派發現金股利25.82 億元，平均分紅比例爲52.38%；其中2023 年派發現金股利12.91 億元，分紅比例爲41.64%。2024 年公司將在符合相關法律法規及《公司章程》的前提下，堅持實施連續現金分紅政策。
重視鉬「金九銀十」行情。據鉬都貿易網統計，2024H1 鋼招量同比+30%；8 月22 日當月鉬鐵鋼招總量超過10000 噸，已超過去年8 月整月鋼招水平。鋼招數據持續景氣下，目前精礦庫存水平已同比-28%。後續「金九銀十」旺季來臨，我們認爲鉬產業鏈有望加速去庫至更低水平，原料緊張下鉬價望迎上漲週期。
盈利預測、估值與評級
預計公司2024-2026 年收入分別爲132/141/151 億元，預計實現歸母淨利潤分別爲36/40/42 億元，EPS 分別爲1.10/1.23/1.31元，對應PE 分別爲8.74/7.85/7.37 倍。維持「買入」評級。
風險提示
產品價格波動風險；安全環保管理風險；元素替代風險。