事件。公司發佈2024 年中報，半年度實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤15.75/1.36/1.13 億元，同比-14.56%/-33.25%/-33.89%；其中24Q2 實現營收/ 歸母淨利潤/ 扣非淨利潤8.11/0.8/0.69 億元， 同比-16.59%/-34.96%/-45.82%。
市場競爭加劇疊加新項目不及預期收入暫時承壓，積極佈局新項目/客戶未來可期。24H1 公司創新消費電子/智能控制部件/健康環境產品/汽車電子產品收入4.76/5.86/0.63/2.67 億元，同比-7.56%/-6.52%/-75.86%/+21.86%，分別佔比30.24%/37.19%/3.98%/16.95%，創新消費電子收入同比下降主因雕刻機產品及電子煙產品由於市場競爭、新老項目切換、主要新項目產能放量進度滯後；健康環境產品主要受跨境電商等新興業態發展的影響，市場競爭有所加劇，同時下游客戶的庫存情況也對該板塊產生不利影響；汽車電子業務公司受益於多個新產品配置率快速提升的影響，同時成功獲得上汽奧迪、印度科德等客戶的項目定點。24Q2 收入同比降低16.59%至8.11 億元，展望未來，公司目前獲得電子煙、家用雕刻機、電助力自行車、辦公及模擬控制等領域大客戶重點新項目機會，並在智能醫療領域佈局，爲明後年的發展做準備。
核心業務不及預期毛利率暫時承壓，維持研發費用爲再騰飛奠定基礎。24H1毛利率/淨利率同比-2.11/-2.98pct 至28.43%/9.2%，創新消費電子/智能控制部件/汽車電子毛利率25.81%/27.07%/29.8%，同比-8.04/+4.43/+0.55pct，其中創新消費電子毛利率下降或主因核心產品雕刻機業務產能利用率降低拖累整體業務盈利水平；智能控制部件毛利率提升我們認爲主要是產品結構發生變化，高毛利產品如羅技、視頻會議等產品的佔比提升帶動盈利水平提升。24Q2毛利率/淨利率同比-1.9/-2.95pct 至29.22%/10.92%，主要原因同上。24Q2 銷售/管理/研發/財務費用0.2/0.57/0.85/-0.13 億元，銷售/管理/研發/財務費用率同增0.36/0.17/1.19/3.82pct，研發費用率增加主因公司新項目持續開發維持研發人員數量所致，財務費用率增加主因匯率波動淨收益減少所致。24Q2 經營性現金流1.10 億元，同比-46.03%，主因收入下降疊加下游回款賬期所致。
投資建議：公司深耕UDM 智能製造業務，UDM2.0 客戶群和產品矩陣儲備進一步豐富。公司取得《菸草專賣生產企業許可證》，電子煙整機順利量產，伴隨公司供應鏈體系逐漸成熟，公司有望深度參與客戶新品開發當中。雕刻機產品庫存消耗接近尾聲伴隨消費逐漸恢復，預期營收穩中有增。汽車電子產品增長迅速，看好智能座艙、調光玻璃控制器等新產品發展。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲4.61/6.36/8.45 億元，對應PE 爲18/13/10X，維持「推薦」評級。
風險提示：匯率波動風險，下游客戶需求放緩，電子煙業務不及預期。