长效升白药已进入销售放量阶段，长效生长激素已在NDA 阶段，两大长效产品有望成为新的业绩增长点。公司长效升白药珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）于2023 年12 月被成功纳入国家医保目录，目前正在销售放量阶段；Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）项目已于2024 年1 月获得药品注册申请受理；上述两大产品有望成为新的业绩增长点。此外，其他创新品种中，Y 型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成2 期临床研究，正开展3 期临床研究申请相关准备工作；用于治疗慢性乙型肝炎的AK0706 在1 期临床阶段。事件：公司發佈2024 年中報，報告期內實現營業收入11.90 億元，同比增長31.68%；實現歸母淨利潤3.04 億元，同比增長50.53%；實現扣非歸母淨利潤3.30 億元，同比增長41.67%。
股權激勵表明業績增長信心。公司發佈《2024 年限制性股票激勵計劃實施考覈管理辦法》，本激勵計劃首次授予的限制性股票的業績考覈目標如下：以 2023 年度淨利潤爲基數，2024 年度淨利潤增長率不低於 30%；以 2023 年度淨利潤爲基數，2025 年度淨利潤增長率不低於 70%；以 2023 年度淨利潤爲基數，2026 年度淨利潤增長率不低於 120%。上述業績考覈目標表明瞭公司對於業績長期增長的信心。
長效干擾素新增適應症上市申請已獲受理，乙肝臨床治癒門診有望助力長效干擾素放量。公司長效干擾素派格賓聯合核苷（酸）類似物針對成人慢乙肝增加適應症的上市許可申請已於2024 年3月獲得國家藥監局受理，預計該新適應症獲批後有望進一步提升派格賓在乙肝治療領域的競爭優勢。此外2023 年11 月國家衛生健康委醫院管理所面向全國啓動的「乙肝臨床治癒門診規範化建設與能力提升項目」有望進一步助力長效干擾素放量；在項目的指導下，全國各地陸續開通乙肝臨床治癒門診，目前經各單位申報、審查及專家評審，項目已遴選出第一批規範單位和培育單位，共計209 家醫院。
長效升白藥已進入銷售放量階段，長效生長激素已在NDA 階段，兩大長效產品有望成爲新的業績增長點。公司長效升白藥珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）於2023 年12 月被成功納入國家醫保目錄，目前正在銷售放量階段；Y 型聚乙二醇重組人生長激素（YPEG-GH）項目已於2024 年1 月獲得藥品註冊申請受理；上述兩大產品有望成爲新的業績增長點。此外，其他創新品種中，Y 型聚乙二醇重組人促紅素（YPEG-EPO）已完成2 期臨床研究，正開展3 期臨床研究申請相關準備工作；用於治療慢性乙型肝炎的AK0706 在1 期臨床階段。
投資建議：我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲35.0%、34.9%、23.5%，淨利潤增速分別爲37.9%、38.9%、25.9%，對應EPS 分別爲1.88 元、2.56 元、3.22 元，對應PE 分別爲28.9倍、21.3 倍、16.9 倍；給予公司2024 年PE 35 倍估值水平，對應6 個月目標價爲65.90 元/股，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：干擾素市場競爭加劇的風險，干擾素集採的風險，臨床試驗失敗的風險，醫藥政策變化的風險，產品銷售不及預期的風險。
