1、2024H1 营收稳中向好，新能源带动热管理业务量价齐升。2024H1，新能源汽车产销分别492.9 万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%。新能源乘用车相较传统燃油车，热管理单车价值量大幅提升，产品&客户结构改善驱动盈利能力上行。2024H1，公司新能源车热管理营收6.04 亿元，占热管理系统收入比例59.36%。事件概述
公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年營收/歸母淨利/扣非歸母淨利17.36/1.15/1.08 億元，同比分別+16.29%/+48.82%/+51.44% ； 2Q24 營收/ 歸母淨利/ 扣非歸母淨利8.77/0.58/0.53 億元， 同比分別+7.63%/+44.79%/+39.21%。
正文
1、2024H1 營收穩中向好，新能源帶動熱管理業務量價齊升。2024H1，新能源汽車產銷分別492.9 萬輛和494.4萬輛，同比分別增長30.1%和32%。新能源乘用車相較傳統燃油車，熱管理單車價值量大幅提升，產品&客戶結構改善驅動盈利能力上行。2024H1，公司新能源車熱管理營收6.04 億元，佔熱管理系統收入比例59.36%。
2、毛利率穩健向上，淨利率大幅提升。1）毛利率：2024 年上半年毛利率爲21.64%，同比+0.41pct；2）費用率：三費費用率爲4.72%，同比-0.56pct、研發費用率同比+0.30pct；3）淨利率爲7.80%，同比+1.51pct；4）ROE（加權）：ROE（加權）爲5.31%，同比+1.38pct。
3、集成式模塊加速開拓，熱管理產品矩陣日趨豐富。公司以歐洲大衆二氧化碳熱泵閥組集成模塊項目爲起點，2023 年9 月正式實現對歐洲大衆閥組集成模塊的量產供貨；同時深度開展二氧化碳高壓管路研發工作，進展順利。公司的熱管理產品佈局日趨豐富，氣液分離器、電子水泵、板式換熱器等熱管理單品已陸續批量供貨。
4、加速海外市場佈局，國內深耕、國外拓展雙管齊下。1）發揮波蘭工廠在歐洲發揮橋頭堡作用，海外新車型、新產品的同步開發訂單明顯增加；2)馬來西亞新建投資規劃，形成覆蓋東南亞的空調管路產能，同時配套上游鋁管產品規劃；3)根據在歐洲後續佈局規劃及Stellantis 等主機廠新項目量產計劃，開展摩洛哥工廠籌建工作，進一步完善並優化海外市場佈局。
投資建議
騰龍股份是國內熱管理空調管路龍頭，新業務開拓多點開花；在出口、集成式熱管理產品、傳統管路國產替代的趨勢帶動下，未來三年業績增速有望保持高速增長。基於此，維持盈利預測；我們預計2024-2026 年營收爲45.3、55.1、67.8 億元；2024-2026 年歸母淨利潤爲2.8、3.3、4.3 億元；2024-2026 年EPS 爲0.57、0.66、0.88 元；2024 年8 月22 日收盤價爲6.71 元，對應2024-2026 年PE 爲12.03、10.31、7.82 倍；維持「增持」評級。
風險提示
1）車市需求不及預期、競爭加劇超預期；2）公司曾於2021 年因非經營性資金佔用受到上交所警示，存在一定監管風險。
