东亚银行业绩基本符合我们预期

东亚银行公布1H24 业绩：营收104.84 亿港元，同比增长2.0%；归母普通股净利润18.13 亿港元，同比减少22.4%。利润同比降幅较大主要来自费用和拨备计提水平上升，业绩基本符合我们预期。

发展趋势

公司指引2H24 净息差平稳。1H24 东亚净息差2.10%，同比提升7bp，中国香港、中国大陆、海外业务息差分别同比+14bp、-6bp、+7bp，公司表示中国大陆业务息差收窄主要来自利率下行和公司压降互联网贷款规模，同时指引2H24 公司整体净息差有望较上半年保持基本稳定。

非商业地产贷款增速较快。1H24 末，东亚客户贷款较上年末增长1%，其中非商业地产贷款较上年末增长6%，商业地产贷款较上年末减少13%，中国香港和中国大陆商业地产占总贷款比例分别为12.2%和5.9%，较上年末下降1.5ppt 和1.8ppt。

手续费表现仍待复苏。东亚1H24 净手续费收入同比减少2.2%，保险销售、理财产品销售、证券经纪同比改善部分对冲了贷款佣金表现不佳的影响；其他非息收入同比增长7.3%，非息收入整体同比增长1.1%。

公司指引中国香港商业地产敞口稳健。1H24 东亚银行计提信用减值损失28.81 亿港元，年化信用成本1.08%，同比上升16bp，但较2H23 环比下降5bp，1H24 信用减值中52%来自中国大陆商业地产敞口（2023 年为80%），24%来自中国香港商业地产敞口。

业绩会上公司介绍中国香港商业地产细节，1H24 末相关敞口85%为有抵押物，平均LTV 为51%，其中公司定义的良好客户LTV 小于50%，薄弱客户LTV 约60%。1H24 公司未下调任何客户评级，不良率水平较低，中国香港商业地产不良敞口的拨备+抵押物覆盖率大于100%。

业绩会上公司指引2H24 信用减值计提或低于1H24，不良率和不良贷款余额下半年有望保持稳定，2024 年全年信用减值计提有望同比下降。

中期派息比率提升。1H24 末核心一级资本充足率17.1%，较上年末下降0.2ppt；1H24 中期每股派息0.31 港元，派息比率同比由41%提升至45%。

盈利预测与估值

维持盈利预测基本不变。当前股价对应0.3 倍2024E 市净率和0.3 倍2025E市净率。维持中性评级和目标价10.2 港元不变，对应0.3 倍2024E 市净率和0.3 倍2025E 市净率，较当前股价有6.8%的上行空间。

风险

地产敞口风险暴露超预期，利率水平降幅超预期。