事件描述
公司2024 半年度實現收入21.2 億元（同比+16.0%），實現歸屬淨利潤1.6 億元（同比-27.4%），實現歸屬扣非淨利潤1.1 億元（同比-9.1%）。2024Q2 實現收入12.0 億元（同比+23.8%，環比+30.5%），實現歸屬淨利潤1.1 億元（同比-27.1%，環比+115.1%），實現歸屬扣非淨利潤0.7 億元（同比+16.9%，環比+94.5%）。
事件評論
公司產品應用領域廣泛。公司以新型絕緣材料爲基礎，重點發展光學膜材料、電子材料、環保阻燃材料等系列產品，產品廣泛應用於發電設備、特高壓輸變電、智能電網、新能源汽車、軌道交通、消費電子、平板顯示、電工電器、5G 通信等領域。
24 年以來光伏PET、普通樹脂膜材業務承壓，高端光學膜、高頻高速樹脂快速增長。24H1子公司東方絕緣實現收入8.0 億元（+17.5%），淨利潤0.4 億元（同比-62.0%），新建產能逐步釋放，產銷量和營收規模均有所提升，但光伏產業鏈的階段性供需矛盾十分突出，同質化競爭加劇，導致多晶硅、太陽能背板基膜等細分產品的價格明顯下跌，短期盈利能力承壓；東材新材實現收入5.6 億元（+3.9%），淨利潤1.0 億元（同比+82.1%），以電工絕緣材料爲基礎，跟隨戰略客戶積極拓展新領域，雙馬來酰亞胺樹脂、活性酯固化劑樹脂、新能源驅動電機用絕緣材料等產品，質量性能穩定、競爭優勢明顯、市場拓展順利，快速佔據增量市場；江蘇東材實現收入12.7 億元（+46.8%），淨利潤0.3 億元（同比-42.0%），公司着力提升高端顯示、汽車裝飾、通訊網絡等新興應用領域的市場份額，偏光片用離型膜基膜、MLCC 離型基膜、汽車用功能膜等差異化產品持續上量。但新建生產線在設備磨合期的單耗偏高，固定資產折舊和能源人工成本上升，加之銷售費用、財務費用、繳納稅金增加，導致淨利潤同比大幅降低；山東勝通實現收入2.2 億元（+18.0%），淨利潤164萬元（同比+113.7%），山東艾蒙特實現收入3.7 億元（+32.6%），淨利潤-0.5 億元（同比-108.6%），環氧樹脂市場競爭激烈、價格分化加劇，整體盈利能力承壓，特別是基礎環氧樹脂的銷售價格長期處於虧損狀態，新建生產線尚處於投料試車、產能爬坡和下游認證階段，規模效應尚未顯現，整體盈利能力不佳。24Q2，公司毛利率16.1%，環比+3.4 pct，淨利率8.8%，環比+4.0 pct，生產經營穩定，盈利能力持續改善。隨着公司新產線的規模放量，低端產品調結構，以及高端產品的快速增長，公司有望維持高增長。
新材料持續推進，助益公司快速增長。公司與韓國Chemax、種億化學合作開展高端光刻膠材料的合成與純化業務，依託Chemax 公司成熟技術基礎與銷售網絡，積極佈局先進光刻膠材料領域，目前相關設備已安裝、調試完畢，進入試生產階段。公司基於PP 基膜自備的產業鏈一體化優勢，佈局的複合銅箔集流體項目，切入廣闊新賽道。隨着新一代服務器（AI 服務器、X86 服務器）的快速發展，公司自主研發出碳氫樹脂、馬來酰亞胺樹脂、活性酯樹脂、苯並噁嗪樹脂、特種環氧樹脂等電子級樹脂材料，與多家全球知名的覆銅板製造商建立了穩定的供貨關係，部分產品已通過國內外一線覆銅板廠商供應到英偉達、華爲、蘋果、英特爾等主流服務器體系。公司積極拓展電子材料在人工智能、低軌衛星通訊等領域的市場應用，擬通過孫公司東材電子材料（眉山）有限公司投資建設「年產20000 噸高速通信基板用電子材料項目」。
公司堅持研發平台爲核心，新技術+新方向+規模化爲一體，緊抓行業變革的方向，實現快速增長。預計2024-2026 年歸屬淨利潤爲4.2/5.6/8.0 億元，維持「買入」評級。
風險提示
1、下游需求恢復不及預期；
2、新項目進度低於預期。