公司2024 年中期营收实现29.86 亿元（同比+7.69%），归母净利润实现5.00 亿元（同比+36.52%），扣非归母净利润实现4.76 亿元（同比+41.72%）。2024 单二季度看，公司营收实现18.78 亿元（同比+8.07%），增速环比2024 年一季度有所提升，归母净利润实现3.79 亿元（同比+35.63%）。拆分量价来看，公司2024 年上半年实现啤酒总销量为69.85 万千升（同比+1.41%），保持平稳增长态势，其中高档产品销量同比增长14.30%，销售结构持续升级，带动公司2024 上半年吨价同增6.19%至约4275 元/千升。2024 年08 月22 日，珠江啤酒發佈2024 年中期業績報告。
投資要點
量價齊升，高端化趨勢明顯
公司2024 年中期營收實現29.86 億元（同比+7.69%），歸母淨利潤實現5.00 億元（同比+36.52%），扣非歸母淨利潤實現4.76 億元（同比+41.72%）。2024 單二季度看，公司營收實現18.78 億元（同比+8.07%），增速環比2024 年一季度有所提升，歸母淨利潤實現3.79 億元（同比+35.63%）。拆分量價來看，公司2024 年上半年實現啤酒總銷量爲69.85 萬千升（同比+1.41%），保持平穩增長態勢，其中高檔產品銷量同比增長14.30%，銷售結構持續升級，帶動公司2024 上半年噸價同增6.19%至約4275 元/千升。
毛利率穩步增長，釋放利潤彈性
得益於結構升級等因素提振，公司2024 年中期毛利率穩步增長至49.03%（同增3.58pcts）。公司銷售、管理費率基本保持平穩，分別實現14.38%（同增0.29pct）與6.37%（同降0.46pct），公司淨利率實現17.10%（同增3.46pcts），釋放較高利潤彈性。
盈利預測
公司以行業領先的技術沉澱和實力推出首款超高端產品南越虎尊，發佈 980mL 珠江原漿、新英式IPA、7 鮮生珠江原漿等高端產品，產品力升級推動高端化持續推進。我們仍看好公司的產品力與在優勢市場的品牌影響力，結構升級穩步推進疊加成本下行，未來有望釋放較大利潤彈性。預計2024-2026 年EPS 爲0.37/0.43/0.50 元，當前股價對應PE 分別爲23/20/17 倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、行業競爭加劇、成本下降不及預期、產能建設或利用不及預期等。
