公司镍项目产能达22.5 万吨，多个项目有序推进投資要點
公司發佈2024 半年度報告，2024 上半年實現營收300.5 億元，同比-9.9%；實現歸母淨利潤16.7 億元，同比-19.9%；扣非歸母淨利潤17.5 億元，同比-4.7%。單季度看，24Q2 營收150.9 億元，同比+6.0%，環比+0.8%；實現歸母淨利潤11.5 億元，同比+8.2%，環比+119.8%；扣非淨利潤11.8 億元，同比+40.4%，環比+108.5%。
24Q2 鎳價帶動毛利率顯著提升，鎳出貨量同比大增根據Wind，LME 鎳24Q2 均價爲1.86 萬美元/噸，環比增長11%。公司Q2 銷售毛利率達21.0%，同比+7.8%，環比+8.9%。得益於華飛 12 萬噸鎳金屬量溼法冶煉項目一季度末達產，公司鎳產品出貨量上半年同比大增。2024 上半年，公司鎳產品出貨量約7.6 萬噸，同比增長超40%。鎳中間品出貨量合計約11.2 萬噸，同比增長超 90%。
公司鎳項目產能達22.5 萬噸，多個項目有序推進
公司華飛12 萬噸鎳金屬量溼法冶煉項目於一季度末實現達產，華越6 萬噸鎳金屬量溼法冶煉項目穩產超產，SCM 礦漿管道全線貫通；華科4.5 萬噸鎳金屬量高冰鎳項目穩定運營，公司具備共計22.5 萬噸鎳中間品生產能力。此外，公司與淡水河谷、福特汽車合作的 Pomalaa 溼法項目建設前期準備工作有序展開；與淡水河谷合作的 Sorowako 溼法項目有序推進；公司 IPIP 園區作爲公司首個自主運營的園區被列入印尼國家戰略項目；通過參股 WKM 等礦山項目進一步增強鎳礦資源儲備。在印尼，依託上游資源開發優勢，推進產業鏈向下遊延伸，華翔年產5 萬噸硫酸鎳項目有序推進，進一步增強了印尼鎳產業協同優勢。
公司前驅體和正極材料穩步推進
2024H1 鋰電正極前驅體出貨量6.7 萬噸，同比增長約11%，鈉電前驅體出貨量實現百噸級跨越。正極材料出貨量 5.3 萬噸，同比略有下滑，但二季度環比增長超 20%。公司多個前驅體和正極材料項目穩步推進，華能年產 5 萬噸三元前驅體項目開工建設，進一步增強了印尼鎳產業協同優勢，在韓國，公司與 LG 合作的龜尾正極項目部分產線投產，進軍北美市場；在歐洲，匈牙利正極材料一期2.5 萬噸項目開工建設，公司挺進歐洲市場邁出實質性步伐。
盈利預測
我們預計2024-2026 公司歸母淨利潤分別達33.1/40.9/45.4 億元，同比-1.3%/+23.7%/+10.9%，維持公司「買入」評級。
風險提示
1）若新能源汽車未來銷量不及預期，將影響公司三元前驅體和正價材料銷量，公司盈利能力下滑。2）公司海外項目較多，存在一定經營風險。3）銅鈷鎳等金屬價格大幅波動風險。