1）智能手机市场需求增长，公司手机镜头份额全球第一：根据IDC数据，24Q2全球智能手机出货量2.85亿部，同比上升6.5%，实现连续四个季度增长。24H1公司手机镜头出货量同比上升23.7%，保持全球市场份额第一；2）手机镜头高端产品份额提升，提振ASP并改善毛利率：24H1 6P及以上手机镜头出货量同比上升23.2%，期内公司已实现多款一英寸玻塑混合主摄手机镜头量产。公司上调24年手机镜头出货量增速指引至5%-10%，由于A客户订单显著增加、安卓手机镜头高阶份额提升。根据公司业绩会，24H1手机镜头毛利率同环比均有提升，随着产品结构优化，预计24H2毛利率将环比持续提升。3）手机摄像头模组产品结构改善，毛利率提升：24H1手机摄像模组出货量同比上升13.5%，其中潜望模组和大像面模组整体出货量同比上升66.5%，期内多款多群组潜望式手机镜头研发完成。根据公司业绩会，手机摄像模组24H2产品结构有望持续改善，带动毛利率环比进一步提升。事件：24H1公司收入188.60億元人民幣，同比上升32.1%；毛利率同比上升2.3pct至17.2%；歸母淨利潤同比大幅上升147.1%至10.79億元人民幣，同比增幅接近盈利預告[140%,150%]區間上限。公司盈利能力顯著提升，主要由於光學零件/光電產品/光學儀器三大業務板塊盈利能力均獲明顯改善，毛利率分別同比上升5.8pct/1.3pct/5.2pct。
光學規格升級+聚焦高端化，產品結構優化驅動手機光學盈利能力顯著提升：
24H1手機相關產品收入130.29億元人民幣，同比上升34.5%，收入佔比69.1%。
1）智能手機市場需求增長，公司手機鏡頭份額全球第一：根據IDC數據，24Q2全球智能手機出貨量2.85億部，同比上升6.5%，實現連續四個季度增長。24H1公司手機鏡頭出貨量同比上升23.7%，保持全球市場份額第一；2）手機鏡頭高端產品份額提升，提振ASP並改善毛利率：24H1 6P及以上手機鏡頭出貨量同比上升23.2%，期內公司已實現多款一英寸玻塑混合主攝手機鏡頭量產。公司上調24年手機鏡頭出貨量增速指引至5%-10%，由於A客戶訂單顯著增加、安卓手機鏡頭高階份額提升。根據公司業績會，24H1手機鏡頭毛利率同環比均有提升，隨着產品結構優化，預計24H2毛利率將環比持續提升。3）手機攝像頭模組產品結構改善，毛利率提升：24H1手機攝像模組出貨量同比上升13.5%，其中潛望模組和大像面模組整體出貨量同比上升66.5%，期內多款多群組潛望式手機鏡頭研發完成。根據公司業績會，手機攝像模組24H2產品結構有望持續改善，帶動毛利率環比進一步提升。
持續深耕車載相關產品，行業龍頭地位穩固。24H1車載相關產品收入28.77億元人民幣，同比上升16.4%，收入佔比15.3%。根據公司業績會，24年車載鏡頭出貨量有望同比上升10-15%，毛利率有望保持穩定。1）車載鏡頭市場需求增長，24H1車載鏡頭出貨量5,323.4萬顆，同比上升13.1%；2）300萬像素玻塑混合側視ADAS車載鏡頭產品研發完成，大幅降低成本。持續拓展車載模組業務：1）8MP COB車載模組獲歐洲頭部汽車OEM項目定點，出貨量行業領先。
根據公司業績會，24H1公司國內新勢力客戶+國際客戶開拓順利，車載模組在手定點金額超過100億人民幣，爲未來車載模組業務高速增長奠定基礎。此外：
1）24H1長距激光雷達模組、全固態補盲激光雷達平台化產品研發完成，進入推廣階段；2）24H1核心光學引擎PGU獲定點，預計24H2量產；3）投影小燈市場興起帶來市場機遇，24H1多通道投影小燈完成研發。
VR/AR高速增長，中長期成長邏輯仍順暢：24H1 VR/AR相關產品收入9.92億元人民幣，同比上升111.4%、收入佔比上升至5.3%，主要受益於VR pancake模塊需求增長。隨着AI技術發展，多模態交互場景驅動XR行業增長，公司XR業務有望受益。公司於24H1業績會後上調24年XR業務收入增速至25%。長期來看，XR光學價值量佔比不斷提升，公司亦具備向XR整機一體化切入實力，中長期成長邏輯順暢。
盈利預測、估值與評級：鑑於公司盈利能力修復超預期，我們分別上調24/25年歸母淨利潤預測68%/60%/63%至24.76/29.65/35.29 億元人民幣。24 年手機需求緩慢復甦+光學規格升級重啓，驅動公司業績改善。維持「買入」評級。
風險提示：鏡頭行業競爭加劇；車載、VR/AR產品放量不及預期。
