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东吴证券:给予南山铝业买入评级

東吳證券:給予南山鋁業買入評級

證券之星 ·  2024/08/22 19:23

東吳證券股份有限公司孟祥文,徐毅達近期對南山鋁業進行研究併發布了研究報告《2024半年報點評:氧化鋁價格上行增厚公司業績》,本報告對南山鋁業給出買入評級,當前股價爲3.65元。


南山鋁業(600219)
投資要點
事件:公司披露2024年半年報,業績同比大幅增長。2024年上半年公司實現營收156.67億元,同比+8.05%;歸母淨利潤21.89億元,同比+66.68%,業績超出預增上沿;2024Q2實現營收84.43億元,同比+10.14%,環比+16.88%,歸母淨利潤13.38億元,同比+68.45%,環比59.65%。
24H1氧化鋁價格進一步上漲,印尼氧化鋁業績大增:1)量:公司印尼200萬噸氧化鋁項目處於滿產狀態,我們預期24H1公司印尼氧化鋁產量不低於100萬噸;2)價:基於年初幾內亞油庫爆炸及我國環保和安監共同影響導致國內冶煉廠出現鋁土礦短缺,以及海外部分氧化鋁產能關停事件影響,氧化鋁市場供應緊張,24H1海外氧化鋁市場均價爲403美元/噸左右,同比+14%;隨着海外氧化鋁逐月上漲,我們測算24Q2公司印尼氧化鋁單噸利潤超過1300元/噸。
公司進一步提高分紅比例,提高股東回報:1)公司公佈半年度分紅計劃,每股派發現金0.04元,分紅比例21.4%;2)公司發佈三年分紅方案,計劃2024-2026年度每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可分配利潤的40%。
公司未來業務增長點:1)公司汽車板業務具備先發優勢,預計24年迎來20萬噸新增產能。公司是A股唯一可以批量生產汽車外板與內板的企業,充分受益於汽車板需求量的快速增長(預計中國汽車板市場需求2023-2025年化增長達19.1%);公司2023年汽車板國內市佔率約爲25%,公司目前擁有汽車板建成產能20萬噸,我們預計新增20萬噸產能將於2024年內投產;2)公司航空板業務成功打入商飛C919供應體系,航空用鋁增長曲線清晰。公司是國內唯一一家同時爲波音、空客、中商飛、中航工業等主機廠供貨的航空板企業;公司現擁有航空板5萬噸產能,預計隨着C919的訂單逐步落地,公司航空板產能利用率將不斷提高;3)公司印尼佈局200萬噸氧化鋁、25萬噸電解鋁新增產能。截止2024年6月30日,公司正加快其在印尼200萬噸氧化鋁、25萬噸電解鋁新增產能的建設,我們預估該項目將於2026年投產,將進一步有效完善公司上游資源佈局,增厚公司業績。
盈利預測與投資評級:我們繼續看好公司印尼氧化鋁項目的盈利能力,以及汽車板、航空板等高端鋁加工業務的持續放量,我們上調公司2024-26年歸母淨利潤爲44.67/44.25/47.87億元(前值爲39.33/42.20/45.69億元),對應2024-26年的PE分別爲9.44/9.53/8.81倍,維持「買入」評級。
風險提示:下游需求不及預期導致鋁價下跌風險;公司汽車板新增20萬噸產能達產進度不及預期風險;美元持續走強風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,國金證券李超研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲78.49%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利48.54億,根據現價換算的預測PE爲8.8。

最新盈利預測明細如下:

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該股最近90天內共有8家機構給出評級,買入評級6家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價爲4.63。

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