投资要点

事件：公司发布2024 年中报，公司2024H1 营收34.6 亿元，同增7.9%，归母净利润6 亿元，同增3%，毛利率31.4%，同增0.7pct，归母净利率17.3%，同比-0.8pct；其中2024Q2 营收19.1 亿元，同环比-11％/22.8％，归母净利润3.8 亿元，同环比-1%/74.7％，毛利率32.5%，同环比4.5/2.5pct，归母净利率19.9%，同环比2/5.9pct。

智能电表稳定发展，海外订单充足。公司2024H1 电能表板块营收11.5亿元，其中海外收入4.29 亿，占比近37%。公司加速全球业务布局，国内市场2024H1 两网合计中标6.44 亿，国南网分别同增11%/93%，中标排名行业前五。海外市场深化布局，2024H1 毛利率提升至32.9%：①持续加强与兰吉尔合作扩大西欧与亚太市场市占率；②通过全资子公司EGM 立足中东欧，2024H1 累计中标超8 亿元，并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；③中东市场与ECC 加强合作，截至半年报披露日，2024 年新签2.1 亿元电表订单。④亚洲区域紧跟央国企出海，突破印尼市场，后续逐步拓展马来、泰国、越南等东南亚市场。

电站业务稳定增长、储备项目4GW+。2024H1 公司电站销售及发电收入约9.48 亿元及4.21 亿元，毛利率分别为16.4%及66.8%。2024H1 公司新增并网规模超200MW、新增开工规模超500MW，截至2024H1 建设项目超1.2GW。截至2024H1 末，公司累计储备光伏项目超4GW；在手自持电站规模约1.14GW，其中含风电项目156MW，签约运维电站14.65GW，运维容量同增50%。2024 年公司预计开发建设1.5GW，并网800-900MW；电站稳健增长。公司6GW Topcon 稳健经营，2024H1产出1GW 自供；预计2024H2 产出2.5-3GW 供应外销。

储能订单加速落地，海外逐步突破。公司2024H1 储能业务收入7.4 亿元，毛利率约20%，较2023 年毛利率增长4pct。2024H1 公司储能出货近1.5GWh，累计交付近3.5GWh。公司与沙特ECC 合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计2024Q4 投产。海外产品于2024Q2 陆续认证结束，预计2024H2 有望发货100MWh，我们预计2025 年公司储能业务的海外收入占比将进一步提升至25%，海外储能逐步突破。

盈利预测与投资评级：我们基本维持2024-2026 年归母净利润为11.8/13.6/15.5 亿元（前值为11.8/13.6/15.5 亿元），同比+15%/+15%/+14%，考虑公司新能源及储能高增，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。