公司毛利率短期有所波动。截至2022 年，公司的毛利率都保持在60%左右的较高水平，净利率稳定在20%以上。2023 年，由于上述影响，公司毛利率降至43.3%，净利率降至-60.7%。投資要點：
公司是國內少數擁有寬帶移動通信系統自主研發能力的高新技術企業和創新型企業，已形成在5G 時代的「芯片—模塊—終端—基站—系統」的全產業鏈佈局。2018-2021 年，公司營業收入由4.3 億增至7.3 億元，3 年CAGR爲19.6%；同期，歸母淨利潤由1.0 億元增至2.4 億元，3 年CAGR 達31.8%。
2023 年受行業外部變化影響，公司業績收入有所承壓，全年實現收入3.1 億元，同比-21.9%；實現歸母淨利潤-1.9 億元，同比-321.7%。2024Q1，公司實現營收及歸母淨利潤0.7、-0.1 億元，同比降幅收窄，分別-11.8%、-21.2%。
公司毛利率短期有所波動。截至2022 年，公司的毛利率都保持在60%左右的較高水平，淨利率穩定在20%以上。2023 年，由於上述影響，公司毛利率降至43.3%，淨利率降至-60.7%。
衛星互聯網行業規模持續擴張，我國衛星互聯網產業市場規模2025 年有望達到447 億元。全球各國積極參與星座建設，搶佔衛星互聯網產業先發優勢。截至2022 年，全球在軌運行衛星總數達6718 顆，其中美國佔全球的67.4%，中國僅爲596 顆，佔比8.9%，倒逼我國衛星產業加速升級。G60 星鏈今年7月25 日首次發佈預期規模，衛星工廠的設計產能將達到300 顆/年，單星成本將下降35%；8 月6 日，千帆極軌01 組衛星首批「一箭18 星」由格思航天在太原成功發射，標誌着我國衛星互聯網由試驗驗證邁入批量組網階段，商業航天和衛星互聯網建設有望加速推進。
軍費開支加速增長，國防信息化重要性凸顯，軍用寬帶通信領域前景廣闊。根據SIPRI 數據，2022 年我國國防軍費支出佔世界軍費總開支13.2%，位列世界第二，相比全球軍費開支，我國軍費支出佔GDP 比重較低，未來增長空間較大。2021 年我國專網通信設備市場規模爲207 億元，專網通信服務市場規模120 億元。在專網通信行業下游供應鏈分類當中，軍用通信所屬的政府與公共安全的佔比最高達56.30%。
公司掌握寬帶移動通信關鍵技術，佔據行業領先地位，業務佈局向5G、數據鏈、衛星寬帶通信等技術領域拓展。公司具有完整軍工資質，對不具有資質的企業形成明顯競爭優勢。公司已定型和在研多型裝備5G 小基站設備研發及產業化項目總投資3.64 億元，新型號產品繼續在多領域多行業擴展，在行業內具有先發優勢。公司發展目標清晰，截至2023 年，新一代數據鏈產品已進入樣機擇優選型階段，有望成爲未來主用裝備；衛星業務已包括衛星通信載荷、地面通信系統、在軌驗證平台等產品，2023 年中標衆多關鍵項目，2024 年公司與垣信科技擬交易金額約2 億元，未來發展趨勢良好。
盈利預測、估值分析和投資建議： 預計公司2024-2026 年歸母淨利潤0.99/1.97/2.51 億元， 同比增長151.9%/100.2%/27.1% ； 對應EPS 爲0.16/0.31/0.40 元，2024 年08 月22 日收盤價對應PE 分別爲89.2/44.5/35.0 倍，首次覆蓋給予「買入-B」評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；客戶採購波動的風險；技術人員流失風險。
