太平洋證券股份有限公司劉強,萬偉近期對東方電纜進行研究併發布了研究報告《東方電纜2024年半年報點評:海纜盈利依然穩健,國際訂單佔比顯著增加》,本報告對東方電纜給出買入評級,當前股價爲45.68元。
東方電纜(603606)
事件:公司發佈2024年半年報,業績略超預期。
1)2024H1公司實現收入40.68億元,同比+10.31%;歸母淨利潤6.44億元,同比+4.47%;扣非淨利潤5.48億元,同比-9.50%;
2)對應Q2收入27.58億元,同比+22.55%,環比+110.43%;歸母淨利潤3.81億元,同比+5.54%,環比+44.57%;扣非淨利潤3.55億元,同比-0.70%,環比+83.77%。
海纜系統盈利依然穩健,陸纜收入實現較快增長。
1)2024H1海纜收入14.85億元(佔37%),同比-10.34%;毛利率39.38%,同比-11.71pct。Q2收入11.04億元,同比+0.70%,環比+190%。上半年毛利率下降主要系去年同期青洲一、二項目500KV交流三芯海纜等高毛利率產品交付;正常來看公司海纜毛利率40%左右,仍是行業較高水平。
2)2024H1陸纜收入22.94億元(佔56%),同比+25.91%;毛利率9.94%,同比+1.18pct。Q2收入15.56億元,同比+49.63%,環比+111%;毛利率10%左右,同環比改善明顯。
3)2024H1海洋工程收入2.84億元(佔7%),同比+37.83%;毛利率33.75%,同比+10.76pct。
在手訂單充沛,國際訂單和收入佔比顯著增加。
1)截止2024年8月12日,公司在手訂單89.05億元,其中海纜系統29.49億元(220KV及以上海纜+臍帶纜約19.6億元,佔在手訂單總額約22%),陸纜系統45.23億元,海洋工程14.33億元;
2)在手訂單中國際訂單約26億元,佔在手訂單總額近29%;國際訂單構成主要爲Inch Cape項目18億海纜訂單、英國SSE公司1.5億元海底電纜訂單;
3)2024H1公司海外收入6.88億元(佔17%),毛利率11.44%,2023年海外業務毛利率爲37.49%。海外毛利率下降較多預計是海運漲價使得運輸費較高導致。
「3+1」產業基地佈局逐漸清晰。
1)國內「3」產業基地:目前公司已經建成東部(北侖)產業基地,南部(陽江)基地正在建設中,北部(山東萊州)產業基地正在佈局;隨着今年公司北部產業基地位置確定,公司實現國內海風主要市場全覆蓋。
2)國際「1」產業基地:目前公司正有序開展海外產業佈局及投資事宜,已經完成對英國XLCC、XLINKS公司的投資;公司國際品牌效應有望逐步提升。
投資建議:國內海風和歐洲海風需求強勁,公司業績有望實現持續增長。我們維持此前盈利預測,預計2024-2026年公司營收分別爲96.32億元、121.10億元、147.17億元,同比增速分別爲+31.77%、+25.72%、+21.52%;歸母淨利分別爲13.51億元、16.87億元、22.37
守正出奇寧靜致遠
億元,同比增速分別爲+35.11%、+24.87%、+32.56%;EPS分別爲1.96/2.45/3.25元,當前股價對應PE分別爲24/19/14倍,維持「買入」評級。
風險提示:海風建設進度不及預期、行業競爭格局惡化、原材料價格大幅波動等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,方正證券郭彥辰研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲79.84%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利12.81億,根據現價換算的預測PE爲24.56。
最新盈利預測明細如下:
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該股最近90天內共有30家機構給出評級,買入評級22家,增持評級8家;過去90天內機構目標均價爲55.01。
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