公司发布24H1 业绩：

24H1 公司实现营收6.69 亿元，同比下滑5.68%，实现归母净利润2.03 亿元，同比-9.1%，实现扣非归母净利润1.95 亿元，同比-10.7%，其中Q2 实现3.54 亿元，同比-6.67%，实现归母净利润1.02 亿元，同比-17%，实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比-20%。

高基数下增长承压，区域、模式有所分化

24H1 整体在高基数下（23Q1/Q2 收入分别同比+42.47%/11.65%），公司增长承压，拆分看：

1） 分产品，舞台娱乐灯光为公司核心收入来源，24H1 实现收入6.02 亿元，同比-9.85%，毛利率52.79%，同比+1.88pct，伴随高毛利OBM 业务占比提升与ODM业务高端化，盈利能力改善。

2） 分区域，境内24H1 收入0.74 亿元，同比+16.7%，毛利率36.3%，同比-0.85%，公司国内 OBM 产品主要客户为电视台、剧场剧院、体育馆、各类型演艺场馆、旅游演艺项目运营企业、具有内部舞台的企事业单位、演艺灯光设备租赁商等终端用户和演艺灯光设备工程综合解决方案的提供商。24H1 国内演艺场景需求景气度较高，公司受益；境外24H1 销售5.94 亿元，同比-7.89%，毛利率53.8%，同比+1.83pct，需求端表现承压，其中OBM 业务稳健，代工业务压力明显。

3） 分模式，OBM 业务24H1 收入4.33 亿元，同比+2.3%，毛利率53.1%，同比-0.27pct，公司雅顿品牌稳健发展，在需求端表现不佳的背景下，收入维持韧性，盈利能力亦表现稳定；ODM 业务24H1 收入1.9 亿元，同比-27.5%，毛利率51.4%，同比+5.26pct，公司23 年成功推出新一代激光光源产品，24 年仍在市场推广阶段，代工业务短期承压，但新一代高端产品的推出优化产品结构，毛利率得到优化。

盈利能力维持稳定，加大备货彰显信心

24H1 公司毛利率51.9%，同比+1.22pct，期间费用率16.25%，同比+4.01pct，其中销售费用率8.33%，同比+0.97pct，管理与研发费用率12.23%，同比+3.41pct，公司持续加大研发投入，提升产品力，财务费用率-4.31%，同比-0.37pct，归母净利率30.4%，同比-1.14pct，整体维持比例。公司经营现净现金流1.62 亿元，同比-37%，拆分看，销售商品、提供劳务收到的现金6.78 亿元，同比表现稳健，但购买商品、接受劳务支付的现金3.33 亿元，同比+56%，原材料储备提速彰显公司后续成长信心。

研发能力持续深化，24H2 低基数增长有望修复公司持续加大研发投入，公司主要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等领域拥有多项国内外的自主知识产权。截至2023 年 12 月 31 日， 公司及子公司共拥有境内有效专利 666 项，其中：发明专利 88 项、实用新型专利428 项、外观设计专利150 项；公司及子公司共拥有境外专利130 项；拥有软件著作权 398 项，持续加大研发保障了激光产品推出与推广。展望24H2，随着基数逐步降低（23Q3-Q4 收入分别-16%/+0%），公司激光产品推广有序推进，增长有望得到修复。

盈利预测与投资评级

我们预计公司24-26 年实现营收14.5/17.4/20.8 亿元，分别同比+11%/20%/20%，实现归母净利润4.2/5.1/6.1 亿元，分别同比+14%/21%/21%，对应PE 11/9/8，维持“买入”评级。

风险提示

原材料风险，汇率风险，竞争加剧风险。