事件：
公司2024H1營業收入同比增長 10.14%至25.56億元，歸母淨利潤同比增長4.52%至2.66 億元，扣非歸母淨利潤同比增長5.77%至2.6 億元；單Q2 營業收入同比增長8.44%至14.57 億元，歸母淨利潤同比增長3.38%至1.7 億元，扣非歸母淨利潤同比增長5.43%至1.66 億元。
點評：
銷量驅動公司收入穩健增長。分業務來看，2024 上半年公司毛精紡紗線業務實現銷量9285 噸，同比增長13.3%。貢獻營收同增10%至14.8億元；羊絨業務銷量同比增長39%至1029 噸，營收同增19.7%至6.8億元；羊毛毛條業務收入同降5.3%至3.6 億元；改性處理、染整及羊絨加工業務受訂單增長推動收入高增44.7%。分地區來看，2024H1 內銷及外銷收入分別同比增長9.5%/11.5%至16.7/8.8 億元。
中長期產能擴張計劃順利推進。毛精紡紗線方面，2023 年「6 萬錠高檔精紡生態紗項目」二期持續推進，其中1.5 萬錠技改項目已順利投產。後續1.5 萬錠有望於2024 下半年貢獻增量。越南「5 萬錠高檔精紡生態紗紡織染整項目」一期2 萬錠預計2024 年底建設完成；「年新增6000 噸毛條和1.2 萬噸功能性纖維改性處理生產線項目」已完成，帶動羊毛毛條產能增加3000 噸，後整理產能增加6000 噸。
盈利能力基本保持穩定。2024Q2 公司毛利率同比增長0.4pct 至21.6%，毛精紡紗線/羊絨毛利率分別同比+1.4pct/-2.1pct 至27.1%/14.2%。銷售/管理費用率分別同比-0.1pct/+0.1pct 至1.7%/2.4%，財務費用率同增1.9pct 至0.7%，主要系利息費用及匯兌損失增加。綜合使得淨利率同比下降0.7pct 至10.9%。整體上半年毛利率同增0.5pct至20.8%，淨利率同降0.7pct 至10.9%。
營運狀態保持健康。截至報告期末，公司存貨基本保持穩定爲18.3 億元，存貨週轉天數同降13 天至164 天，存貨週轉加快。應收及應付賬款週轉天數同比持平/+5 天至41/40 天。期末公司擁有貨幣資金8.6 億元，上半年實現經營活動現金流淨額0.6 億元，現金流保持健康。
投資建議：新澳股份作爲毛精紡行業領先企業，整體營運保持穩健，產能擴長預期充足。預計公司2024—2026 年實現歸母淨利潤同比增長15%/13.8%/11.7%至4.7/5.3/5.9 億元。對應PE 爲11/9/8 倍。首次覆蓋，給予其「買入」評級。
風險提示：國際宏觀經濟波動；原材料價格波動；客戶去庫存效果不及預期；產能建設爬坡不及預期；盈利預測與估值不達預期等。