事件：

2024H1营业收入同比增长 25.57%至22.96亿元，归母净利润同比增长37.79%至4.16 亿元，扣非归母净利润同比增长33.65%至4.01 亿元；单Q2 营业收入同比增长32.2%至14.96 亿元，归母净利润同比增长36.17%至3.38 亿元，扣非归母净利润同比增长31.06%至3.25 亿元。

点评：

Q2 营收增速环比进一步提升。公司单Q2 营业收入同比增长达32.2%至15 亿元，在行业整体订单修复背景下，公司取得超行业平均增速。

分产品看，上半年钮扣产品收入同比增长27.1%至9.3 亿元，拉链产品收入同比增长24%至12.6 亿元，其他服装辅料产品收入同比增长23.2%至0.8 亿元；分渠道来看，国内收入同比增长24.8%至15.4 亿元，国际收入同比增长27.2%至7.6 亿元。

越南产能正式投产，孟加拉工厂持续爬坡。报告期内，公司越南工业园开业投产。报告期内，公司拥有总产能钮扣59 亿粒，拉链4.4 亿米。且伴随着订单修复及海外工厂产能爬坡，公司产能利用率从57.1%提升至70.7%，其中国内产能利用率75.5%，海外产能利用率49.6%。

盈利能力修复优异。2024Q2 公司毛利率同比提升0.5pct 至43.9%。费用端，销售/管理费用率分别同比+0.5pct/-1pct 至7.2%/7%。财务费用率为-0.7%，整体费用端基本保持稳定。综合使得Q2 净利率同比提升0.8pct 至22.8%，盈利能力修复趋势良好。

营运状态保持健康。截至2024 中报，公司存货同比增长29%至7.8 亿元，存货周转天数同比下降5 天至93 天。应收/应付账款周转天数同比增长1/5 天至93/73 天。上半年公司经营活动现金流量净额同比增长59.9%至3.9 亿元，期末拥有货币资金16 亿元，现金流保持健康。此外，公司决定派发中期股息0.2 元/股，共计派发2.3 亿元，对应分红率56%，高度重视股东回报。

投资建议：伟星股份作为辅料行业领先企业，2024 年订单及盈利能力修复良好，越南产能顺利投产承接海外订单增长。中长期持续拓展海外市场同YKK 竞争市场份额。预计公司2024—2026 年实现归母净利润同比增长24.4%/15.2%/12.2%至6.9/8/9 亿元，对应当前股价PE 为21/18/16 倍，维持其“买入”评级。

风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估值不达预期等。