1. 公司Q2 业绩超预期，人工晶体+隐形眼镜业务引领增长。24H1，“普诺明”等系列人工晶体受益集采中标开始放量以及多焦点等高端晶体逐步拓开市场，实现营收3.19 亿元（+30.2%），保持稳健高增速；“普诺瞳”角膜塑形镜受消费降级、竞品增加等影响增速放缓，但依托公司院内眼科优势，实现营收1.13 亿元（+6.89%），高于行业平均增速，同时，离焦镜作为互补品凭借高性价比加速拓展近视防控市场，同比增长超86%；隐形眼镜业务，公司并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能，共计营收1.83 亿元（+956.92%）。在人工晶体稳健增长+隐形眼镜加速爬坡驱动下，24Q2 实现营收3.75 亿元，YoY+72.91%，QoQ+20.91%。事件：
公司發佈2024 年中報，2024H1 實現營業收入6.86 億元（YoY+68.54%），歸母淨利潤2.08 億元（YoY+27.49%），扣非淨利潤1.99 億元（YoY+29.95%）；2024Q2 單季度實現營業收入3.75 億元（YoY+72.91%），歸母淨利潤1.05 億元（YoY+24.01%），扣非淨利潤1.00 億元（YoY+28.26%）。
點評：
1. 公司Q2 業績超預期，人工晶體+隱形眼鏡業務引領增長。24H1，「普諾明」等系列人工晶體受益集採中標開始放量以及多焦點等高端晶體逐步拓開市場，實現營收3.19 億元（+30.2%），保持穩健高增速；「普諾瞳」角膜塑形鏡受消費降級、競品增加等影響增速放緩，但依託公司院內眼科優勢，實現營收1.13 億元（+6.89%），高於行業平均增速，同時，離焦鏡作爲互補品憑藉高性價比加速拓展近視防控市場，同比增長超86%；隱形眼鏡業務，公司併購天眼醫藥、福建優你康、美悅瞳快速提升產能，共計營收1.83 億元（+956.92%）。在人工晶體穩健增長+隱形眼鏡加速爬坡驅動下，24Q2 實現營收3.75 億元，YoY+72.91%，QoQ+20.91%。
2. 產品結構調整毛利率短期承壓，高端晶體放量+隱形眼鏡產能加速爬坡驅動盈利水平提升。24H1 公司毛利率爲69.68%（YoY-13.47pct）、淨利率爲29.05%（YoY-9.94pct），24Q2 毛利率爲68.09%（YoY-15.06pct，QoQ-3.52pct）、淨利率爲26.83%（YoY-11.04pct，QoQ-4.89pct）。盈利水平下滑主要系晶體集採和產品結構調整，其中人工晶體集採降幅40%左右，開始執行後產品價格下調；隱形眼鏡訂單已達滿產，且隨着產能加速爬坡，營收佔比顯著提升、已達26.76%，相較於2023 年+12.4pct，但仍處於產能擴張期、成本偏高，利潤率尚未達穩態，影響整體盈利水平。隨着晶體國採的全面落地執行，以及高端晶體的加速市場拓展，加之隱形眼鏡產線效率的持續提升，同時公司運營效率不斷優化，盈利水平有望短期承壓後穩步改善。
3. 公司持續加大研發，多款高端產品進入註冊，有望進一步加強眼科器械平台企業綜合競爭力。24H1 公司研發投入總計0.69 億元（+25.43%），持續推進在研管線，豐富產品矩陣，截至目前，有晶體眼人工晶狀體（PR）註冊進程有序推進、有望最早年底獲批，Edof 高端晶體註冊申請已於8 月受理，三焦點散光晶體、隱形眼鏡等產品臨床試驗穩步進行。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲12.73、17.21、21.97億元，同比增速分別爲33.83%、35.17%、27.66%，歸母淨利潤分別爲4.04、5.29、6.96 億元，同比增速分別爲33.03%、30.70%、31.61%，對應當前股價PE 分別爲36、27、21 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：市場拓展不及預期，新品上市進度不及預期，行業政策變化，市場競爭加劇，集採降價風險，股東減持風險等。