業績超市場預期：2024Q2 公司營業收入309 億元（QOQ+5.3%，YoY+11.6%）；毛利171 億元（QOQ+6.3%，YoY+23.0%），毛利率較去年同期提升5.1%達到55.3%；經調整淨利潤達到46.8 億元（QOQ+6.6%，YoY+73.7%），經調整淨利率15.1%，超出市場預期，創歷史新高。用戶流量端依舊穩健，24Q2 快手應用的DAU 爲3.95 億（ QOQ+0.4% ， YoY+5.1% ） ， MAU 爲6.92 億（ QOQ-0.8% ，YoY+2.7%），日活躍用戶日均使用時長達122 分鐘（QOQ-5.8%，YoY+4.3%），用戶總時長同比增長9.5%。
外循環廣告增長顯著：24Q2 公司線上營銷業務收入爲175 億元（QOQ+5.2%，YoY+22.1%），佔總收入之比爲56.5%，其中內循環廣告受益於持續優化的智能投放產品策略及先進的算法，全站推廣和智能託管等產品推升客戶的總消耗，但由於電商GMV 增速放緩，其增速環比有所下降；外循環廣告收入增長顯著，增速同環比均有所提升，主要是短劇在內的傳媒諮詢及本地生活行業投放的增長所拉動，二季度付費短劇日均營銷消耗同比增長超兩倍，在外循環營收比例達到了高單位數。
泛貨架場景拉動電商需求釋放：24Q2 包含電商收入的其他服務收入爲41.6 億元（QOQ-0.6%，YoY+21.3%），本季度電商GMV 爲3053 億元（QOQ+6.0%，YoY+15.0%），受宏觀經濟消費疲軟所致增速低於預期，其中泛貨架GMV 佔總GMV 比例提升至25%以上，通過打通全場域運營有望實現較好的增長。電商月活躍買家數同比增長14.1%至1.31 億，月活躍用戶滲透率達18.9%，月均動銷商家數同比增長超50%，通過對供給兩側的不斷髮力，打造多元化電商生態。
海外業務持續減虧：24Q2 海外收入爲11 億元（QOQ+11.0%，YoY+141.4%），海外核心市場日活躍用戶日均使用時長接近80 分鐘，同比增長5%。通過持續優化產品能力，積極拓展客戶，線上營銷業務收入實現同比增長超200%，環比持續攀升。隨着海外業務變現效率的提升，24Q2 營業虧損爲2.77 億元，同比減少64.5%，有望於明年實現整體扭虧爲盈，爲利潤做出一定貢獻。
調整目標價55 港元，維持買入評級：公司二季度業績在收入和利潤上均超預期，這主要得益於直播打賞業務、費用控制方面超預期表現。但二季度電商GMV同比增速僅爲15%，低於市場預期，且泛貨架電商GMV 佔比環比變化不大，轉型進展緩慢，社零增速的放緩增加了增速放緩的風險；獲客費用超預期但MAU 用戶增長低於預期，表明用戶增長面臨挑戰；雖然回購穩步進行，但暫未宣佈提升股東回報的進一步顯著措施。收入和經營利潤預測採用2024 年的預測數據，計算得出目標價爲55 港元，較上一收盤價有37.5%的上升空間，維持買入評級。