金吾財訊 | 國金證券發研報指，珍酒李渡(06979)8月21日披露24H1業績，期內實現收入41.3億元，同比+17.5%；經調整淨利潤10.2億元，同比+26.9%，略超市場預期。
該行續指，從報表質量看：1)24H1整體毛利率同比+0.9pct至58.8%，銷售及經銷開支佔比同比-1.2pct至21.8%(通過提高人效及營銷費效比)，行政開支佔比同比+0.8pct至6.6%；所得稅負約33%(系部分費用不可稅前抵扣)，經調整淨利率+1.8pct至24.6%(期內以權益結算的股權激勵費用爲2.7億元)；2)24H1末應計返利/預收客戶款項餘額分別6.0/17.9億元，環比-0.3/-0.6億元。公司各品牌協同發力，珍酒貫徹雙渠道增長，李渡逐步外拓銷售網絡，湘窖及開口笑區域深耕。從區域到外拓、從圈層到流通，品牌勢頭兼備進行性與穩健性。該行預計全年規劃目標達成置信度高，下半年產品端/組織架構端可持續關注邊際改善。
該行預計公司24-26年收入分別+19.5%/+16.3%/+15.0%；扣非歸母淨利分別爲20.3/24.3/29.1億元，同比+25.0%/+19.8%/+19.6%(對應23年公司披露扣非歸母淨利爲16.2億元，24~26年非經常損益主要爲股權激勵費用攤銷)，當前股價對應PE爲11.4X/9.5X/7.9X，維持「買入」評級。
