非息收入为营收重要支撑。2024H1 利息净收入同比+6.10%，2024Q2 单季度增速环比有所提升；非息收入同比+56.59%，为营收的主要支撑项，其中中间业务净收入在代理业务高增的驱动下扭亏为盈，受益于债牛行情，上半年投资收益同比增速超90%；业务及管理费19.37 亿元，同比减少3.93%，对盈利增速有正贡献作用；减值损失同比+29.86%，拨备力度维持较高水平，一定程度拖累净利润增速。事件：常熟銀行發佈2024年半年報。2024年上半年，常熟銀行實現營業收入55.06億元，同比增加5.91億元，增幅12.03%。實現歸屬於公司股東的淨利潤17.34億元，同比增加2.84億元，增幅19.58%。
點評：
營收利潤均實現較快增長。2024 年上半年，常熟銀行實現營業收入55.06億元，同比增長12.03%；實現歸屬於公司股東的淨利潤17.34 億元，同比增長19.58%，2024Q2 營收與淨利潤增速基本環比持平。總資產收益率（ROA）1.08%，同比提升0.04 個百分點；加權平均淨資產收益率（ROE）13.28%，同比提升0.88 個百分點。成本收入比35.18%，較去年同期下降5.85 個百分點，經營效益有所提升。
非息收入爲營收重要支撐。2024H1 利息淨收入同比+6.10%，2024Q2 單季度增速環比有所提升；非息收入同比+56.59%，爲營收的主要支撐項，其中中間業務淨收入在代理業務高增的驅動下扭虧爲盈，受益於債牛行情，上半年投資收益同比增速超90%；業務及管理費19.37 億元，同比減少3.93%，對盈利增速有正貢獻作用；減值損失同比+29.86%，撥備力度維持較高水平，一定程度拖累淨利潤增速。
貸款收益率降幅顯著收窄，存款成本下降。2024 年上半年，常熟銀行淨利差2.63%，較年初下降7 個BP；淨息差2.79%，較年初下降7bps。其中生息資產收益率下降11 個BP，計息負債成本下降4 個BP。資產端，貸款收益率爲5.77%，較2023 年末僅下滑4bps，降幅顯著收窄。負債端，受益於存款利率下調、監管嚴格限制高息攬儲與公司持續優化生息資產，存款成本較2023 年末改善6bps 至2.22%。淨息差承壓是整個行業共同面臨的挑戰，常熟銀行淨息差在行業中處於較高水平，且出現貸款收益率降幅收窄與存款成本改善的積極信號，淨息差有望逐步企穩。
資產質量維持穩健。上半年末，常熟銀行貸款不良率0.76%，較年初上升0.01 個百分點；撥備覆蓋率538.81%，較年初提升0.93 個百分點，資產質量維持穩健。與2023 年末相比，企業貸款不良率下降14bps，個人貸款受信用卡貸款的拖累不良率有所提升，房地產不良率繼續改善至0.76%，整體風險可控。
投資建議：維持「買入」評級。常熟銀行2024年半年報整體表現亮眼，營收淨利潤維持較高增速，負債端成本有所改善，資產質量維持穩健。預計常熟銀行2024年每股淨資產爲9.47元，當前股價對應PB是0.72倍。
風險提示：經濟波動導致居民消費、企業投資恢復不及預期的風險；房地產恢復不及預期導致信貸需求疲軟、銀行資產質量承壓的風險；市場利率下行導致銀行資產端收益率下滑，淨息差持續承壓的風險。
