费用及利润端，公司上半年实现毛利率38.56%，同比-4.15pct；净利率为27.55%，同比-0.23pct，盈利水平下滑或因开展大修时间多于去年同期。销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为0.04%/2.92%/0.79%/6.35% ， 同比-0.01pct/-0.02pct/-0.94pct/-1.16pct，财务费用下滑主要是受到汇兑损益变动影响。中國廣核發布2024 年半年度報告，2024H1 實現營業收入393.77 億元，同比+0.26%；歸母淨利潤71.09 億元，同比+2.16%。
受益建安服務收入增長，公司營收同比增長。中國廣核發布2024 年半年度報告，2024H1 實現營業收入393.77 億元，同比+0.26%；歸母淨利潤71.09 億元，同比+2.16%；其中，2Q24 實現營業收入201.95 億元，同比-3.77%；歸母淨利潤35.05 億元，同比+0.93%。
台山恢復防4 投產貢獻增量，大修時間較長導致總電量略有下滑。上半年，公司管理在運核電上網電量爲1060.10 億千瓦時，同比+0.09%（子公司820.13 億千瓦時，同比-0.19%，紅沿河電站239.97 億千瓦時，同比 +1.03%），佔全國核電上網電量的53.03%。其中，Q2 實現上網電量541.96 億千瓦時，同比-1.5%。從各電站情況來看，大亞灣核電站於上半年新開展1 個換料大修，上網電量同比-32.36%；嶺澳核電站上半年未開展換料大修，上網電量同比+15.3%；嶺東核電站上半年開展的換料大修總時間多於2023 年同期，上網電量同比-13.80%；受益於2023 年3 月防城港3 號機組投產，以及2024 年5 月防城港4 號機組投產，防城港核電站上網電量同比+10.81%；台山1 號機組於2023 年11 月底恢復運行，台山核電站上網電量同比+36.21%。電價方面，受電力市場整體交易價格下降影響，公司平均市場化電價同比下滑2.1%。
費用及利潤端，公司上半年實現毛利率38.56%，同比-4.15pct；淨利率爲27.55%，同比-0.23pct，盈利水平下滑或因開展大修時間多於去年同期。銷售/ 管理/ 研發/ 財務費率分別爲0.04%/2.92%/0.79%/6.35% ， 同比-0.01pct/-0.02pct/-0.94pct/-1.16pct，財務費用下滑主要是受到匯兌損益變動影響。
發行可轉債優化債務結構，機組進入陸續投產期。此前公司公告擬向不特定對象發行A 股可轉換公司債券，籌集資金不超過49 億元，用於陸豐5、6 號機組建設，這兩個項目均已開工建設，預計將分別於2027、2028 年投入運營，據測算項目資本金內部收益率可達9%。截至2024 年6 月底，公司共管理10 台已覈准待FCD 及在建核電機組，預計將從2025 年起陸續投產，盈利增長確定性高。8 月19 日，國常會覈准5 個核電項目，包括公司所屬的陸豐1、2 號機組，招遠1、2 號機組，以及集團委託管理的蒼南3、4 號機組。
目前，公司正在積極籌劃惠州、蒼南核電資產的收購方案，資產注入後公司裝機規模將進一步擴大。
盈利預測與估值。核電電價和成本相對穩定，業績增長主要取決於裝機增長。
公司在建項目穩步推進，項目儲備充足，國家大力支持核電發展下公司每年有望獲准2-4 臺機組，且有母公司資產注入預期，中長期內業績增長確定性高。維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期116.36、123.35、136.70 億元，分別同比增長8.5%、6.0%、10.8%；當前股價對應PE 分別爲21.2x、20.0x、18.1x，維持「增持」評級。
風險提示：核電機組安全穩定運行風險、審批進度不及預期、項目建設不及預期、電價下行風險等。