农药周期下行的大背景下，公司经营相对稳健。从费用来看，2024年上半年公司销售费用2332 万元，同比+16.97%；管理费用8556万元，同比-5.02%；本期财务费用-275 万元，同比-82.18%，主要系汇率波动幅度较小相应产生的汇兑净收益减少所致。本期研发费用3802 万元，同比-0.76%。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价8.8 万元/吨，氰氟草酯原药当前报价10.8 万元/吨，炔草酯原药当前报价20 万元/吨，螺螨酯原药当前报价14 万元/吨；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价6.8 万元/吨，虱螨脲原药当前报价14.2 万元/吨。大部分产品价格处于历史较低分位数。業績簡評
8 月21 日，公司發佈2024 年中報，公司2024 年半年度實現營收12.03 億元，同比-15.53%；歸母淨利潤0.43 億元，同比-75.06%；扣非歸母淨利潤0.43 億元，同比-77.80%。其中2 季度單季，公司營業收入7.49 億元，同比+9.78%，環比+64.98%，歸母淨利潤0.53 億元，同比-33.51%，環比+634.44%。
經營分析
農藥週期下行的大背景下，公司經營相對穩健。從費用來看，2024年上半年公司銷售費用2332 萬元，同比+16.97%；管理費用8556萬元，同比-5.02%；本期財務費用-275 萬元，同比-82.18%，主要系匯率波動幅度較小相應產生的匯兌淨收益減少所致。本期研發費用3802 萬元，同比-0.76%。從產品價格來看，除草劑主要產品氯氟吡氧乙酸異辛酯原藥當前報價8.8 萬元/噸，氰氟草酯原藥當前報價10.8 萬元/噸，炔草酯原藥當前報價20 萬元/噸，螺蟎酯原藥當前報價14 萬元/噸；殺蟲劑主要產品噻蟲胺原藥當前報價6.8 萬元/噸，蝨蟎脲原藥當前報價14.2 萬元/噸。大部分產品價格處於歷史較低分位數。
當前在建項目充足，支持公司未來成長。從半年報披露的情況來看，公司目前固定資產20.13 億元，在建工程3.14 億元。我們認爲，上述項目的持續投產和落地有利於公司進一步擴大產能，提升盈利能力。
盈利預測、估值與評級
公司主要產品價格目前處於底部位置，2 季度盈利有所恢復。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.73 億元、2.67 億元和3.71 億元；EPS 分別0.37 元、0.58 元和0.80 元，對應PE 分別爲15.26X/9.89X/7.13X，維持買入評級。
風險提示
產品價格下行風險，原材料價格大幅波動風險；新項目進度不達預期。
