公司中期分红率70%，股息具有吸引力。根据公告，公司宣布派发70%股息，与2023 年分红率保持一致。我们认为若公司全年分红率保持70%，当前股价对应2024 年股息率为8.7%，股息具有吸引力。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入13.01 億美元，同比+3.8%，環比+10.6%；歸母淨利潤3.51 億美元，對應攤薄後每股盈利0.13 美元，同比+13.0%，環比+58.6%，公司業績符合我們預期。1H24 公司毛利率同環比改善，上半年實現毛利率31.0%，同環比+4.5ppts/+6.2ppts，主要受益於上半年公司運價改善、自有船舶佔比提升及外租船舶租金下降帶來的成本端改善，1H24 公司單箱成本同環比變化-11.4%/-0.3%，單箱收入同環比變化-5.7%/+8.6%。
2Q24 公司集裝箱航運業務量價齊升。二季度公司集裝箱海運箱量同環比變化+12.1%/+28.9%，單箱收入（扣除艙位互換）同環比+42.6%/+18.7%，運價上漲主要受益於歐美需求增加帶來海運量增長以及紅海繞行間接消耗東南亞市場運力。2Q24CCFI 東南亞航線運價指數同環比+22.6%/+37.9%，日本線運價指數同環比-5.5%/-16.0%，韓國線運價指數同環比-4.5%/-18.6%。
公司中期分紅率70%，股息具有吸引力。根據公告，公司宣佈派發70%股息，與2023 年分紅率保持一致。我們認爲若公司全年分紅率保持70%，當前股價對應2024 年股息率爲8.7%，股息具有吸引力。
發展趨勢
長期看，我們認爲亞洲區域內市場新增運力有限且老船佔比較高，需求端受益於區域內產業轉移有望持續增長，供需格局逐年改善。根據Clarksons數據，今年3,000TEU 以下小船運力增速爲6.2%，2025 年預計新交付1.7%運力，20 歲以上老船運力佔比24%，我們認爲隨着後續老船拆解及環保要求下降速航行，有效運力增速或進一步下降。需求端看，我們認爲受益於中國與東南亞國家間的產業轉移，亞洲區域內貨量有望保持增長，根據Clarksons 預測，2024 年/2025 年亞洲區域內集裝箱運力+4.5%/+3.2%。
盈利預測與估值
由於四季度旺季運價有望超預期，我們上調2024 年和2025 年淨利潤8.4%和10.1%至7.3 億美元和5.5 億美元。當前股價對應8.1 倍2024 年市盈率和10.6 倍2025 年市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到行業風險偏好下行，我們維持24.3 港元/股目標價不變，對應11.5 倍2024 年市盈率和15.1倍2025 年市盈率，較當前股價有42.9%的上行空間。
風險
地緣政治風險變化，全球經濟增速下滑。