收入下滑的原因主要系国内需求偏弱，从合同负债看，24Q1/Q2 公司合同负债余额分别为9.8/8.75 亿元，同比下滑12.86%、12.59%，公司坚持长期主义方针，积极把握海外结构性增长机遇，24H1 海外实现收入5.06 亿，同比高增40.76%。投資要點
事件：公司發佈2024 年半年度業績公告，報告期內公司實現營收33.5 億元，同比-8.29%；實現歸母淨利潤3.31 億元，同比-11.51%；實現扣非歸母淨利潤2.98億元，同比-14.68%。單Q2 看，實現營收17.15 億，同比下降17.86%，實現歸母淨利潤2.09 億，同比下降21.73%，實現扣非後歸母淨利潤2.03 億，同比下降18.97%。
國內有效需求不足，公司各業務有所承壓。分行業看，2023 年公司設備銷售/工程施工/其他業務分別實現收入28.69/2.56/2.25 億元，yoy-1.62%、-13.35%、-49.01%；其中工業產品銷售業務佔總收入比重同比提升5.81pct，達85.64%。
收入下滑的原因主要系國內需求偏弱，從合同負債看，24Q1/Q2 公司合同負債餘額分別爲9.8/8.75 億元，同比下滑12.86%、12.59%，公司堅持長期主義方針，積極把握海外結構性增長機遇，24H1 海外實現收入5.06 億，同比高增40.76%。
工業產品銷售業務毛利率同比略增，盈利能力保持穩定。毛利率方面，24H1 公司綜合毛利率26.98%，同比提升2.44pct，工業產品銷售業務毛利率27.36%，同比增加0.54pct。盈利能力依舊穩健。費用率方面，公司期間費用率17.31%，yoy+2.07pct，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲8.81%、4.82%、-0.01%、3.7%，yoy+0.85/+0.43/+0.39/+0.41pct。
政策推進大規模設備更新，國內需求有望釋放。2024 年8 月21 日，國家發改委、國家能源局聯合發佈《能源重點領域大規模設備更新實施方案》，推動能源重點領域大規模設備更新和技術改造，重點任務包括推進火電設備更新和技術改造、推進輸配電設備更新和技術改造、推進風電設備更新和循環利用、推進光伏設備更新和循環利用、穩妥推進水電設備更新改造、推進清潔取暖設備更新改造、以標準提升促進設備更新和技術改造。2024 年以來，國家多部門已相繼發佈多個支持大規模設備更新和消費品以舊換新文件，有望進一步提振國內需求，釋放市場活力。公司作爲國內冷熱設備龍頭，業務範圍涵蓋低溫冷凍、中央空調、節能制熱，並積極拓展氫能和CCUS，有望充分受益於設備更新浪潮。
投資建議與估值：根據公司2024H1 業績情況，我們調整2024-2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年分別實現銷售收入爲71.09/77.97/88.81 億元，同比-5.2%、+9.7%、+13.9%。實現歸母淨利潤爲6.69/7.87/8.42 億元，同比增長2.2%、17.6%、7.1%。對應PE 分別爲9X/8X/7X，維持「增持」投資評級。
風險提示：原材料價格上漲風險、市場競爭加劇風險、下游需求不及預期風險、政策推進不及預期風險。
