利润端，公司24H1 实现归母净利润8.46 亿元，同比+10.8%。管理规模扩大支撑业绩稳步增长。公司24H1 整体毛利率20.46%，较23 年同期下降0.71pct；物管、非业主、社区增值服务毛利率分别为16.79%、18.05%、38.85%，较23 年同期分别-0.24、-1.53、+0.73pct。公司24H1 净利率10.86%，较23 年同期下降0.02pct。费用管控方面，公司24H1 销管费率较23 年同期降1.07pct 至6.27%，精益管理继续夯实盈利能力。事件：公司發佈 2024 年中期業績公告，公司24 年上半年實現營業收入78.71 億元，同比+10.2%；實現歸母淨利潤8.46 億元，同比+10.8%；實現基本每股收益 1.54 元/股，同比+ 11.4%。
業績雙位數增長，毛利率穩步提升
收入端，公司24H1 年實現78.71 億元，同比+10.2%；其中，物業管理、非業主增值、社區增值服務收入分別爲55.93、10.28、12.50 億元，分別同比+16.1%、-2.1%、-1.8%。
利潤端，公司24H1 實現歸母淨利潤8.46 億元，同比+10.8%。管理規模擴大支撐業績穩步增長。公司24H1 整體毛利率20.46%，較23 年同期下降0.71pct；物管、非業主、社區增值服務毛利率分別爲16.79%、18.05%、38.85%，較23 年同期分別-0.24、-1.53、+0.73pct。公司24H1 淨利率10.86%，較23 年同期下降0.02pct。費用管控方面，公司24H1 銷管費率較23 年同期降1.07pct 至6.27%，精益管理繼續夯實盈利能力。
市拓穩定注入業績動力，踐行「高質量拓展」
截止24H1 末，公司合約、在管面積分別爲9.50、7.57 億方，分別同比+12.8%、+16.4%，合約在管比達1.26 倍。2024H1 大股東保利發展實現簽約面積954.25 萬方，受益於保利系資源支持，公司潛在交付增量充足。從項目來源看，截止24H1 末，來自保利發展和第三方的合約面積分別爲佔總合約面積的36.8%、63.2%，第三方佔比較23 年同期提升1.5pct。24H1 內公司新拓展第三方項目的單年合同金額12.0 億元，同比-13.6%;其中四大核心經濟帶新拓第三方佔比達77.0%，同比提升10.5pct；新拓展第三方單年合同金額超千萬元的項目達35 個，佔比達約64.3%，同比提升約5.7pct。從業態分佈看，截至24H1 末，公司住宅、非住宅物業在管面積分別爲2.99、4.58 億平，分別佔比39.5%、60.5%。非住管理面積佔比較23 年同期提升2.0pct，其中商業及寫字樓、公共及其他物管面積分別佔總在管的4.7%、55.8%，佔比較23 年同期分別提升1.2、0.8pct；24H1 新拓展第三方商寫、公共及其他的單年合同金額分別達約4.30、6.22 億元，分別同比+27.0%、-9.8% 。公司上半年呈現出第三方及公服拓展增速放緩跡象，或與轉向”高質發展”的策略有關，我們認爲長期來看利好公司利潤表現及品牌塑造。
社區增值顯現韌性，物管單價平穩提升
社區增值服務方面，24H1 實現收入12.50 億元，同比-1.8%，佔營收比重約15.9%，面對消費意願波動、競爭加劇等挑戰，公司實現了業務規模與盈利規模企穩，呈現出業務結構優化聚焦、核心產品加速成型的良好勢頭。非業主增值服務方面，24H1 實現收入10.28 億元，同比-2.1%，佔營收比重約13.1%，主要因提供案場協銷服務的項目數量下降，及寫字樓租賃業務收入由於市場波動出現小幅下降。上游地產業務收縮背景下，公司非業主收入規模仍保持在相對穩定水平。從物管單價看，截止24H1 公司住宅物管單價2.33 元/平/月，來自保利發展和第三方的住宅物管單價分別爲2.44、1.82 元/平/月，較23 年同期均增加0.04 元/平/月，物管單價平穩提升。
投資建議：公司背靠龍頭央企保利集團，股東優勢強大，內生增長動力強勁，同時外拓積極，規模、盈利雙雙穩健增長，我們預計在管理層聚焦精益管理策略下未來業績目標有望穩步兌現。考慮上半年公司利潤增速有所回落，我們調整公司24-25 年歸母淨利潤爲15.27、18.39 億元（原值：16.36、19.33 億元），預測26 年歸母淨利潤爲20.31 億元，維持「買入」評級。
風險提示：業務拓展不及預期、業務經營存在不確定性、政策調控不確定性
