中標京東方大訂單，訂單釋放高彈性
公司公告中標京東方第8.6 代AMOLED 生產線項目潔淨工程（P2 標段），中標金額爲7.13 億元（含稅），約佔23 年新簽訂單的14%。2023 年底京東方宣佈啓動建設國內首條、全球第二條第8.6 代AMOLED 產線，總投資630億，將成爲全球技術最先進、產能最大的中尺寸OLED 顯示器件生產基地。
考慮到公司與京東方良好的合作基礎，我們預計公司訂單持續性可期。
新型顯示產線建設需求增加，預計帶動潔淨室需求118-177 億AI 催化消費電子迭代升級，中高端面板顯示需求旺盛，根據群智諮詢預測2024 年全球OLED 面板出貨量約可達1240 萬片，同比增長超過200%，2026-2027 年多條8.X OLED 產線將逐漸投入量產。2023 年底，京東方啓動建設國內首條第8.6 代AMOLED 產線，總投資630 億元；24 年5 月維信諾官宣即將投資建設第8.6 代柔性AMOLED 生產線項目，項目預計總投資額爲人民幣550 億元，兩個頭部廠商投資額約1200 億，潔淨室施工佔總投資比例10%-15%，預計將帶動潔淨室建設需求規模爲118-177 億。且新型顯示面板潔淨室領域競爭格局較優，主要的競爭者爲中電二、中電四及柏誠，我們認爲公司有望受益於頭部面板廠擴產投資，訂單或將迎來新一輪增長。
人均創收仍有望提升，模塊化&數字化提高潔淨室系統集成效率公司2023 年人員同比增長21%，我們測算2023 年人均創收達357 萬元，考慮到人員新增後尚處於爬坡階段，對比行業最高448 萬的人均創收或仍有提升空間。2023 年公司設立工一智造科技有限公司，推進裝配式模塊化等新業務的應用，同時利用BIM技術實現潔淨室系統集成全流程的數字化，有效提高了潔淨室集成效率。柏誠加快構建全球化戰略佈局，設立越南、泰國等子公司，積極佈局東南亞市場。
潔淨室下游景氣度高增，看好公司中長期增長潛力，維持「買入」評級公司深耕中高端潔淨室領域，客戶粘性較好行業認可度高。受益於新型顯示面板迎來新一輪投產週期，大基金三期發佈有望加快半導體國產替代進程，潔淨室行業景氣度持續提升。公司發佈股權激勵提升員工凝聚力並激發內在成長動能，業績或進入釋放週期。公司重視股東回報，23 年現金分紅比例51%，高分紅提升投資吸引力。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲2.7/3.4/4.1 億元，給予24 年25 倍PE，目標價爲12.82 元，維持「買入」評級。
風險提示：公司尚未與招標單位簽署正式合同，合同簽訂和合同條款尚存在不確定性；下游需求不及預期；行業競爭加劇；項目實施&回款不及預期；測算具有一定主觀性。