公司爲浙江省屬出版龍頭。浙版傳媒是以圖書、電子音像製品和期刊等出版物的出版和發行爲主業，融合數字出版、數字媒體、數字營銷、信息技術服務、在線教育與培訓等新興業態於一體的大型綜合文化企業。現有4 家子集團、11 家出版單位，120 餘家全資和控股法人單位，7000 餘名各類從業人員，旗下4 家出版社入選全國百佳圖書出版單位。
現金儲備豐富，高分紅防禦價值出衆。公司2024H1 營業收入52.33 億元，同比下降5.06%，主要系公司一般圖書收入同比下降；歸母淨利潤5.06 億元，受所得稅政策變化影響，同比下降30.03%。公司現金儲備豐沛，2024H1 準貨幣資金（現金+交易性金融資產-短期借款）達118.55 億元，截止至8 月21 日，爲公司總市值0.51 倍。分紅方面，公司2023 年向全體股東每10 股派現金股利人民幣3.90 元（含稅），共計派息8.67 億元，以8 月21 日收盤價計算，股息率3.70%。
立足出版主業，深耕原創精品出版。2024H1 公司出版圖書6950 種，同比增長7.65%，其中新書2439 種，同比增長2.31%。公司重視主題出版與重點出版，推進「溯源」主題出版工程、文化浙江出版工程、宋韻文化出版工程、傳統文化創新出版工程等，同時發力構建「溯源鑄魂」「文化浙江」「文藝攀峯計劃」等各類重點項目庫。美術社拓寬國內頂尖IP 合作，成功簽約《原神插畫集VOL.3》《原神美食圖鑑》《明日方舟漫畫：123 羅德島》等具有市場潛力的選題。教育出版方面，公司把握義務教育課程標準修訂和教材重新選用契機，教育社初中《數學》《科學》、美術社《藝術〃美術》（一至九年級）等教材通過教育部審定，選用徵訂實現全省覆蓋，《信息科技》小學、初中段共13 冊教材正式出版發行，實現《信息科技》學科全學段覆蓋。
構建數字化出版體系，擔任《黑神話：悟空》出版方引發關注。公司強化數字技術賦能傳統業務轉型，利用新技術新應用打造以電子書、有聲書、視頻內容、知識服務爲核心的多元融合出版體系。其中，火把劇場前臺框架已搭建完畢，儲備了一批短劇內容資源，遊戲營銷推廣深化佈局，《黑神話：悟空》獲批遊戲版號，引發市場關注。數字教育板塊，「浙江省數字教材服務平台」上線2024 年春季教材教輔資源96 種，上新「課後服務課程」板塊，上半年平台數字資源下載量達數十萬次。電音社與學而思合作的「摩比愛數學」智能教輔累計出版18.5 萬冊，推進數字融合配套教輔資源矩陣建設。我們認爲，公司擁有數字出版、營銷、網絡遊戲業務開展的多項資質，積極拓展「紙質圖書+數字資源」融合服務產品規模，未來有望將數字出版業務作爲發展重點，升級迭代數字內容平台，培育新的增長點。
強化發行板塊優勢，線上渠道貢獻新增量。公司持續完善陣地牢固、網點齊全、空間聚合、高度融合的線上線下雙循環發行體系，不斷提升精品內容供應和全民閱讀服務保障能力。浙江新華拓展公域電商矩陣190 家，實施「千人主播」孵化項目，形成線上複合業態。「錢塘鴻書」持續迭代開發「書店+」雲上空間，構築惠民文化平台。同時，公司旗下出版社進一步豐富「短視頻+直播」形式與內容，打造多維度、立體化的傳播媒介集群。人民社各類平台用戶總數突破300萬，美術社搭建書法美育直播間，少兒社建立多平台、多達人流量聯動機制打造爆款產品，《偵探菜小白科普推理故事書》《蘋果花開》等圖書銷售位居線上渠道童書新書榜前列。我們認爲，隨着持續耕耘新媒體營銷賽道，公司線上線下發行連鎖體系建設將更加完善，從而有望帶動公司發行業務的持續增長。
盈利預測與估值。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.52 元/股、0.55 元/股和0.59 元/股。參考可比公司，我們認爲，公司主營業務保持穩定增長，隨着短劇、遊戲領域合作的深化、線上營銷渠道的鋪展，數字出版及數字發行業務有望得到快速增長，從而提升公司整體盈利能力，給予公司2024 年22-25 倍PE 估值，對應合理價值區間爲11.44-13.00元/股，首次覆蓋給予公司「優於大市」評級。
盈利預測假設。1）公司持續鞏固行業內全國領先地位，並通過持續鋪展線上營銷渠道，提升傳統業務的規模與盈利能力，推動2024-2026 年發行業務收入實現3.61%/3.82%/3.87%增長。2）公司大力開展各類出版工程，並持續推動數字化轉型升級，公司發力數字教育、短劇、遊戲等新領域，建設多元融合出版體系，《黑神話：悟空》獲批遊戲版號，引發市場關注，有望推動2024-2026 年出版業務收入實現4.59%/4.42%/4.47%增長。
風險提示：行業政策變動風險，出版發行業務不及預期，數字化業務發展不及預期。