投資要點
業績概覽
24H1 香港交易所實現營業收入106.2 億港元，同比持平；歸母淨利潤61.3 億港元，同比下降3%，24Q2 歸母淨利潤同比增長9%，環比增長6%，主要是因爲商品分部收入增速較高，業績符合預期。分業務條線來看，24H1 現貨、衍生品、商品、數據及連接、公司項目收入同比增速分別爲-2%/-10%/35%/3%/10%，佔營收比重分別爲39%/29%/13%/10%/9%。分收費模式來看，交易及交易系統使用費、聯交所上市費、結算及交收費、存管託管及代理人服務費、市場數據費、投資收益同比增速分別爲3%/-8%/5%/-3%/-1%/-6%，佔營收比重分別爲31%/7%/20%/5%/5%/24%。
現貨市場復甦及商品市場表現強勁，交易費收入增長（1）現貨市場方面：24H1 聯交所標題日均成交額同比下降4%，但24Q2 較Q1環比上升22%，交投活躍度回升。24H1 南向、北向日均成交額分別同比增長11%/19%，互聯互通日均成交額創歷史半年度新高，相關收入同比小幅增長。
（2）商品市場方面：LME 交易費及LME Clear 結算費分別同比增長43%/40%，主要得益於成交量上升以及2024 年 1 月 1 日起交易及結算收費上調。上半年LME 收費交易的日均成交量同比增長29%，創10 年季度新高。
IPO 數量及募資額環比增長，衍生品上市費降幅收窄（1）現貨市場方面：24H1 聯交所新上市公司30 家，募資金額同比下跌25%。
其中，24Q2 新上市公司數量和募資金額較24Q1 環比增長50%/79%，呈現復甦跡象，截至2024 年6 月末，共有107 宗上市申請在處理中。
（2）衍生品市場方面：24H1 聯交所上市費同比下跌 13%，主要是因爲新上市衍生權證、牛熊證數量合計 14,960 只，同比下降 8%，降幅較24Q1 收窄。
盈利預測與估值
24Q2 港交所歸母淨利潤同比增長9%，環比增長6%，受益於現貨市場復甦及商品市場成交活躍，預計 2024-2026 年歸母淨利潤增速爲6%/11%/10%，對應 EPS爲9.88/10.97/12.08 港元，PE 爲23/21/19 倍。給予公司 2024 年 30 倍 PE，對應目標價296.33 港元，維持「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行；互聯互通改革及中概股回流不及預期。