金吾財訊 | 交銀國際發研報指，快手(01024)2季度總收入同比增12%，略超市場預期，主要因直播收入降幅低於預期。毛利率同比升5.1個百分點至55.3%，略好於該行預期。經調整淨利潤47億元人民幣（同比+74%），好於預期。電商GMV同比增15%，低於該行預期，線上營銷收入增22%。
該行預計3季度電商GMV同比增15%，負面影響持續，下調全年GMV增速至17%。線上營銷收入同比增20%，仍受外循環廣告拉動。直播收入同比降幅或進一步收窄至5%。
考慮電商增速放緩影響廣告及其他收入預期，以及電商/短劇/本地生活補貼投入持續，該行小幅下調2024/25年經調整淨利潤預期。該行將估值切換至2025年，基於10倍2025年市盈率，下調目標價至54港元（原55港元）。現價對應2025年市盈率8.1倍，2024-26年利潤複合增速21%，估值處於低位，維持買入。考慮電商競爭影響持續，GMV增速放緩影響變現增長，短期股價或仍有波動，但公司收入結構優化及成本費用管控帶動盈利釋放趨勢不變，關注視頻生成大模型可靈變現探索。