公司發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年公司實現營業收入4.5 億元，同比+41%；歸母淨利潤1 億元，同比+39%；扣非歸母淨利潤0.99億元，同比+46%。公司2024Q2 實現營業收入2.5 億元，同比+55%；歸母淨利潤0.6 億元，同比+56%；扣非歸母淨利潤0.6 億元，同比+59%。
公司業績符合我們的預期，在行業整體承壓的背景下，公司逆勢增長，彰顯公司在直寫光刻領域的強阿爾法屬性。
公司盈利能力保持優秀。因爲財政部於今年3 月發佈《企業會計準則應用指南匯編2024》，規定保證類質保費用應計入營業成本，因此，公司原來計入銷售費用的質保費用，調整計入營業成本，導致報表層面的單Q2 季度毛利率與銷售費用率不可比。因此我們直接對比淨利率，得出公司盈利能力仍然保持強勢的結論。去年Q2 的淨利率爲四個季度最高，達到24.21%，但是，今年公司Q2 淨利率爲24.24%，在去年高基數的背景下仍然實現略增長。我們認爲原因主要是受益於大算力時代，PCB 產品結構升級以及海外高速增長。中高端產品佔比提升、海外訂單佔比提升，公司盈利能力提升。
PCB 持續向好，泛半導體迎來破曉。一方面，公司PCB 設備在產品高端化、海外高增長的背景下，全球市佔率預計會進一步提升。PCB 產業鏈往東南亞轉移，公司顯著受益，因爲能夠做產業鏈轉移的都是有資金實力、有技術實力的大企業，擴產的往往是高級PCB 板，那麼競爭格局更好、國內其他企業難以參與，因此技術實力更強的芯碁微裝更加受益。公司2022年已有設備銷往日本、越南市場，2023 年成功銷往泰國、越南、日本、韓國和澳洲等區域，業務增勢迅猛，出口訂單表現良好。此外，大算力時代帶來高級pcb 板、abf 板需求，公司的直寫光刻設備更加適合用於高級pcb板與abf 板。另一方面，公司在泛半導體的0-1 爆發式增長點很多，在先進封裝方面，公司佈局直寫光刻、鍵合、對準等設備，有望打造先進封裝平台型企業；在新型顯示方面，Mini/Micro-LED 帶動直寫光刻設備需求增加，公司有望深度受益。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲2.74、3.75、4.84 億元，同比增長53.0%、36.5%、29.1%，當前股價對應公司PE 爲25、19、14X。公司是國內直寫光刻平台型企業，PCB 領域的市場份額有望快速提升，泛半導體領域有望迎來破曉，我們長期看好公司成長，維持「買入」評級。
風險提示：先進封裝設備國產化不及預期，PCB 下游市場需求波動風險，海外市場拓展不及預期。