换料大修致使电量季节性波动，防城港4 号机组商运。公司1H24 上网电量为1060.1 亿千瓦时，同比+0.09%（其中子公司820.1 亿千瓦时，同比-0.19%）。防城港3 号机组于3M23 投运，1H24 贡献电量增量（同比+10.8%）；大亚湾、岭东电站换料大修多于23 年同期。展望2H24，防城港4 号机组已于5M24 商运，开始释放业绩。業績簡評
8 月21 日晚間公司披露24 年中報，1H24 實現營收393.8 億元，同比+0.3%；實現歸母淨利潤71.7 億元，同比+2.2%。業績符合預期。
經營分析
換料大修致使電量季節性波動，防城港4 號機組商運。公司1H24 上網電量爲1060.1 億千瓦時，同比+0.09%（其中子公司820.1 億千瓦時，同比-0.19%）。防城港3 號機組於3M23 投運，1H24 貢獻電量增量（同比+10.8%）；大亞灣、嶺東電站換料大修多於23 年同期。展望2H24，防城港4 號機組已於5M24 商運，開始釋放業績。
電價總體保持穩定。公司1H24 平均市場電價同比-2.1%，考慮同期市場化電量佔比52.4%（佔比下降主因新增併網的防城港4 號機組暫未入市），對綜合電價影響較小。往後看，我們認爲公司電價風險有限——一方面核電作爲出力可控可預測電源，參與市場交易具備議價能力；另一方面公司佈局區域的市場邊際出清機組（煤電）成本仍較高，實際交易結算瞄準核電覈准價、仍較爲安全。
一次性獲批6 臺機組，核電成長性繼續得到驗證。8M24 公司公告新獲批招遠1、2 號機組，陸豐1、2 號機組，蒼南3、4號機組（集團項目），6 臺機組合計裝機734.8 萬千瓦。本次覈准繼續採取體內開發+集團開發相結合的模式，且開闢了山東新市場。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024~2026 年分別實現歸母淨利潤119.3/129.7/133.3 億元，EPS 分別爲0.24/0.26/0.26 元，對應 PE 分別爲21 倍、19 倍和18 倍，維持「買入」評級。
風險提示
核電站安全運營風險、核電機組檢修影響電量風險、核燃料成本上漲風險等。