事件：2024 年8 月20 日，公司发布2024 上半年业绩公告，2024 上半年公司实现营业收入146.60 亿元，同比+61.16%，净利润-26.53 亿元，较去年同期的-51.42 亿元有所改善。其中，2024Q2 实现营业收入81.11 亿元，同比+60.22%，环比+23.87%，净利润-12.85 亿元，较去年同期的-28.05 亿元有所改善。

上半年汽车销量同比+25%，大众合作共拓营收新境。汽车销售：2024 上半年，公司实现汽车销售收入123.63 亿元，同比+55.74%。其中，2024Q2 实现汽车销售收入68.19 亿元，同比+54.10%，环比+23.00%。公司2024 上半年实现汽车销售5.20 万辆，同比+25.5%。其中，2024Q2 实现汽车销售3.02万辆，同比+30.20%，环比+38.43%。此外，2024 年7 月，公司单月交付量达到1.11 万辆，2024 年1-7 月累计交付约6.32 万辆。服务及其他：2024上半年，公司实现服务及其他收入22.96 亿元，同比+98.27%。其中，2024Q2实现服务及其他收入12.93 亿元，同比+102.66%，环比+28.78%。服务及其他收入增长，主要系维修服务收入增长匹配汽车销量增长，以及与大众集团合作带来的技术研发服务销售收入增长。

利润情况逐渐改善，盈利能力显著提升。扣非净利润方面，2024 年上半年，公司实现扣非净利润-26.28 亿元，相比去年同期的-51.50 亿元改善明显。

毛利率方面，2024 年上半年，公司综合毛利率为13.50%，相比去年同期的-1.43%增长14.93pcts。其中，2024 上半年公司汽车销售毛利率为5.96%，相比去年同期的-5.56%增长11.52pcts。

强劲产品周期蓄势待发，有望驱动收入与销量双升。产品动态：小鹏MONAM03 定档8 月底上市，P7+预计2024Q4 亮相。公司24 半年报透露其未来三年新品迭出、改款纷至。业绩展望：2024Q3 公司的交付目标为4.1～4.5 万辆，同比+2.5%～12.5%，预计收入达91.0～98.0 亿元，同比+6.7%～14.9%。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收502.44/821.82/1236.48 亿元，归母净利润分别为-60.13/-44.88/9.51 亿元，EPS 分别为-3.17/.-2.37/0.50 元，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品发布不及预期；新能源市场渗透率不及预期；汽车行业竞争加剧等。