事件：8 月21 日，香港交易所披露2024 年中期業績，業績符合預期。1H24公司實現總營業收入106.2 億港元/yoy+0.4%；歸母淨利潤61.3 億港元/yoy-3.0%，2Q24 公司實現總營收54.2 億港元/yoy+8.0%，歸母淨利潤31.6億港元/yoy+8.6%。1H24 末總資產3934 億港元/較23 年末+15.3%，淨資產527 億港元/較23 年末+2.7%。
分部業績看，現貨、衍生品分部承壓，商品分部業績實現高增。1H24 現貨、股本證券及衍生品、商品、數據及連接分部及公司項目收入分別爲41.3、31.0、14.1、10.5、9.4 億港元，分別同比-1.8%、-10.3%、+35.2%、+2.5%、+9.9%，營收佔比爲38.9%、29.2%、13.2%、9.9%、8.9%；利潤角度看，1H24分部門EBITDA 分別爲35.1、24.9、8.2、8.4、0.06 億港元，分別同比-3.9%、-15.1%、+82.1%、+3.8%、-60.0%。1H24 商品分部業績實現高增主因LME 金屬合約ADV 增長29%及今年年初以來交易及結算收費增加。
投資收益略承壓，高息環境下投資收益率同比正增。1H24 港交所實現投資收益25.2 億港元/yoy-5.8%，其中按金及結算所基金投資收益16.2 億港元/yoy-12.9%，下滑主因按金規模收縮及結算參與者的日圓抵押品比例上升；1H24 港交所公司資金的投資收益爲9.0 億港元/yoy+10.3%，其中外部組合投資收益2.3 億港元/yoy+8.4%。投資收益率方面，得益於海外高息環境維持，1H24 港交所按金及結算所基金的年化投資收益率達到1.64%/yoy+0.06pct/較23 年末持平，公司資金年化收益率爲5.33%/yoy+0.53pct。
現貨業務：1H24 港股交投活躍度承壓但呈現修復態勢，互聯互通交易穩健，北向ADT 創半年度新高、二季度南向ADT 高增。1H24 港股市場ADT 爲1104億港元/yoy-4.4%,其中2Q24 港股ADT 爲1216 億港元/yoy+18.3%/qoq+22.3%。互聯互通方面，1H24 南向ADT 爲375 億港元/yoy+11%，二季度ADT爲441億港元/yoy+46.5%/qoq+42.3%，北向ADT爲1302 億元/yoy+19.1%,二季度ADT 爲1273 億元/yoy+3.9%；1H24 互聯互通及其他收入12.0 億港元/yoy+4.1%，營收佔比11.3%/yoy+0.40pct。
一級市場：二季度港股IPO 募資規模回暖，看好港股一級市場活躍度持續提升。1H24 港股新增上市公司30 家，IPO 募資規模爲134 億港元/yoy-25.1%；其中2Q24 港股新增上市公司18 家，IPO 募資規模爲86 億港元/yoy-23.2%/qoq+79.2%。在上市儲備方面，根據Wind 統計，截止2024/8/21，目前共有96 家公司上市申請進行中；我們認爲後續內地、沙特企業赴港上市加速有望成爲港股IPO 回暖新驅動。
衍生品業務：衍生品業務ADV 持續增長，市場創新穩步推進。1H24 港交所衍生產品合約ADV 達到153.3 萬張/yoy+12.0%，其中期交所衍生品合約ADV83.7 萬張/yoy+13.9%，聯交所股票期權合約ADV 69.6 萬張/yoy+10.0%；2Q24期交所衍生品合約ADV 81.8 萬張/yoy+14.1%，聯交所股票期權合約ADV 74.7萬張/yoy+24.7%。此外港交所於24 年4 月計劃開發新衍生產品平台-領航星衍生產品平台，該平台有望進一步提升港交所交易、清算和風險管理能力、提升全球衍生產品市場中競爭優勢。
投資分析意見：港股市場改革穩步推進，建議關注下半年海外減息及港交所交投活躍度修復節奏，維持「強烈推薦」評級。24 年以來港交所推出系列政策提升市場吸引力（擴大互聯互通範圍、推出虛擬資產ETF 等），後續港股市場改革推進有望進一步提升市場吸引力；且考慮到下半年聯儲局減息漸近，港交所有望受益於港股市場整體活躍度修復節奏。預計24-26年公司歸母淨利潤分別爲122.0、130.9、142.1 億港元，同比+2.8%、+7.3%、8.5%，對應當前PE 分別爲23.8、22.1、20.4 倍。
風險提示：聯儲局加息政策存在不確定性，國內宏觀經濟復甦不及預期，港股市場政策落地不及預期。