2024 年二季度业绩实现稳健增长。2024 年上半年公司实现营业收入206.9亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润40.4 亿元，同比下降4.1%；实现调整后净利润50.3 亿元，同比增长13.0%。其中二季度单季公司实现营业收入107.3 亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润26.1 亿元，同比增长3.3%；实现调整后净利润28.1 亿元，同比增长10.9%。

公司战略重心转移到服务质量上，二季度单价同比降幅收窄，业务量增速也有所放缓。2024 年二季度，公司继续专注于平衡增长策略，推进高数量向高质量转型，公司二季度实现业务量84.5 亿件，同比增长10.1%，增速有所放缓，由于二季度行业价格战较为激烈，因此导致公司市场份额较去年同期有所下降2 个百分点至19.6%，但仍然远高于同行竞争对手。由于高价值的非电商件比例增加带来的正面影响抵消掉了增量补贴和包裹重量减轻带来的单价下降，公司二季度核心快递服务单票价格为1.24 元，同比基本持平。

受产能短期扩建升级影响，公司二季度单票经营成本同比优化有限，单票快递盈利同比表现稳健。公司二季度单票运输成本和单票中转成本分别为0.39元和0.26 元，同比变化分别为-6.8%和+4.6%。单票运输成本下降主要得益于规模效应、干线路由规划优化以及装载率的提升；单票中转成本有略微上升，主要系劳工薪酬上涨以及扩建自动化设备和设施升级导致有关的折旧及摊销成本增加。由于单票价格同比持平，最终公司二季度实现单票净利（调整后）0.33 元，同比持平，环比上涨0.02 元，表现稳健。公司二季度资本开支为12.8 亿元，同比下降明显（2023 年同期为22.0 亿元），公司的资本开支高点已过，预计2024 年全年资本开支水平会继续下降。

风险提示：价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。

投资建议：维持“买入”评级。

考虑股权投资减值影响，我们微幅调整公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为99.0/117.1/133.6 亿元（24-25 年调整幅度-1.2%/-1.1%），分别同比增长13.2%/18.2%/14.1%。中通快递长期以来一直在兼顾服务质量、业务规模与盈利增长三者之间的平衡，我们认为短期的市场份额波动是公司在为长期可持续发展蓄力，现阶段公司的重长期投资价值凸显，维持公司“买入”评级，现在股价对应24-25 年EPS 的PE 估值分别为12X、10X。