收入稳健增长，盈利能力恢复明显。公司上半年收入同比21.4%，分业务看药玻玻璃实现收入2.55 亿，同比增长20.91%，今年4 月份公司中硼硅模制瓶转A 成功，5 月第二台窑炉投产，预计中硼硅产品的收入增速更快；耐热玻璃业务销售逐步恢复，实现营业收入2.85 亿，同比增长17.62%。盈利能力看，2024H1 实现毛利率20.3%，同比提升3.4 个pct，一方面硼砂价格开始回落，另一方面耐热和药用玻璃高毛利占比提高。分拆看，药用玻璃毛利率24.1%，同比提升0.37 个pct；耐热玻璃17.16%，同比提升5.82 个pct。事件描述
2024H1 年公司實現收入5.61 億，同比增長21.4%；歸屬淨利潤0.51 億，同比增長27.7%；摺合Q2 收入2.94 億，同比增長23.7%；歸屬淨利潤0.26 億，同比增長53.6%。
事件評論
收入穩健增長，盈利能力恢復明顯。公司上半年收入同比21.4%，分業務看藥玻玻璃實現收入2.55 億，同比增長20.91%，今年4 月份公司中硼硅模製瓶轉A 成功，5 月第二臺窯爐投產，預計中硼硅產品的收入增速更快；耐熱玻璃業務銷售逐步恢復，實現營業收入2.85 億，同比增長17.62%。盈利能力看，2024H1 實現毛利率20.3%，同比提升3.4 個pct，一方面硼砂價格開始回落，另一方面耐熱和藥用玻璃高毛利佔比提高。分拆看，藥用玻璃毛利率24.1%，同比提升0.37 個pct；耐熱玻璃17.16%，同比提升5.82 個pct。
2024H1 公司期間費率10.7%，同比提升1.9 個pct，其中財務費率提升2.3 個pct，主要因爲可轉債付息所致。最終2024H1 實現歸屬淨利率9.1%，同比提升0.5 個pct。
Q2 收入增長加速，毛利率同比繼續改善。Q2 收入同增23.7%，增速較Q1 有所提升。
Q2 毛利率19.9%，同升5.7 個pct，環比小幅下降同比繼續大幅改善。Q2 期間費率提升2.3 個pct 至10.9%，其中財務費率提升2.3 個pct，主要受可轉債付息影響。此外本期政府補助減少，其他收益同比減少313 萬；最終實現歸屬淨利率9.0%，同升1.8 個pct。
期待中硼硅模製瓶放量。2024 年4 月底，公司中硼硅玻璃模製注射劑瓶通過CDE 技術評審達到轉A 狀態，表明公司中硼硅模製注射劑瓶可正式批量化上市銷售；2024 年5 月，公司第二臺中硼硅模製瓶窯爐成功點火，項目達產後可實現年產中硼硅藥用模製瓶1.1 萬餘噸。從行業角度出發，關聯審批和仿製藥一致性評價政策實施，促使醫藥行業供給側改革，其中藥用玻璃作爲應用最廣泛藥包材之一，其行業集中度有望加速提升，且性能更優的中性藥用玻璃替代進程有望加速。2023 年過評藥品數量快速增長，共2713 個品規的仿製藥通過一致性評價，涉及742 個品種，相較於2022 年的1899 個品規，同比增長42.86%，一致性評價的深化推進，推動着中硼硅滲透率的快速提升。
激勵持續推進，彰顯經營動力。公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃預案，擬向35 名激勵對象授予限制性股票數量爲352.50 萬股，約佔總股本1.52%，授予價格6.88 元/股。
解鎖條件看，營業收入增長率或利潤總額增長率進行考覈。2024 年激勵目標爲：收入增長觸發值30%增速，目標值50%增速；或利潤總額觸發值30%增速，目標值60%增速。
投資建議：看好公司中硼硅藥玻的快速放量以及日用玻璃的企穩回升，預計2024、2025年歸屬淨利潤1.3、2.0 億元，對應PE22、14 倍，給予買入評級。
風險提示
1、新產品擴張不及預期；
2、市場競爭加劇。
