京東集團公佈2024 年2Q24 業績公告，2Q24 實現收入2914 億元，同比增長1.2%；Non-GAAP淨利潤達145億元，同比增長69.0%。
股份回購：2024年3月31 日至2024年6月30日期間，公司回購共計136.8百萬股A 類普通股，總額爲21 億美元；約爲其截止至2024 年3 月31 日流通在外普通股的4.5%。截止2024年6月30日，根據公司於2024年3月批准的30億美元股份回購計劃，公司回購總額約26億美元，剩餘金額爲4億美元。
簡評：
公司2Q24收入同比增長1.2%。家電3C同比下降4.6%，大快消同比增長8.7%。
2Q24服務收入同比增長6.3%至575億元，其中物流及其他服務同比增長7.9%，平台及廣告同比增長4.1%。拆解業績亮點：
（1）毛利率提升1.4pct：2Q24毛利率15.8%，同比提升1.37pct。受益於供應鏈能力和持續提升價格競爭力，而非依賴補貼。
（2）商超品類同比增8.7%：商超品類收入同比增長8.7%，帶電品類受基數影響收入下降4.6%；
（3）3P生態持續改善：新增第三方商家店鋪數環比一季度提升46%；「春曉計劃」上半年已升級AI開店等32條扶持舉措。
1.財務分析
2Q24 收入2914 億元，同比增長1.2%，Non-GAAP 淨利潤145 億元，同比增長69.0%。
（1）用戶&商家：2Q24季度活躍用戶數和用戶購物頻次繼續保持雙位數增長；品牌與商家數保持高增長，爲用戶帶來更多新品好物，京東新增第三方商家數量環比一季度提升46%；言犀數字人在京東618攜手5000個品牌開播，21位總裁數字人亮相，累計觀看人次超過1億。
（2）直銷：2Q24直銷收入2339億元，保持穩定，其中家電3C同比下降4.6%，大快消同比上升8.7%。
（3）服務：2Q24服務收入575億元，同比增長6.3%；其中平台及廣告234.3億元同比增長4.1%，物流及其他收入340.6億元同比增長7.9%。
毛利率有所上升，費用率管控良好。2Q24毛利率15.8%，同比增加1.37pct；2Q24營銷費用率4.1%，同比增加0.3pct，主要是由於推廣活動的支出增加；研發費用率1.4%，較2Q23保持穩定；行政管理費用率0.7%，同比減少0.1pct，主要是由於股權激勵費用減少。
分部，京東零售2Q24營業利潤率3.9%（+0.7pct）；京東物流營業利潤率4.9%（+3.7pct）。
Non-GAAP淨利潤同比增長69.0%。2Q24Non-GAAP營業利潤116.0億元，利潤率4.0%（+1.0pct）；Non-GAAP 淨利潤145 億元，同比增長69.0%，Non-GAAP 淨利率5.0%（+2.0pct）。
現金流狀況：2Q24經營現金流淨額爲507.38億元，剔除經營現金流中京東白條等影響，2Q24自由現金流爲495.55億元；期末現金、現金等價物及受限制現金920.45億元，同比下降7.16%。
2. 更新盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026年Non-GAAP淨利潤各410、435、466億元；考慮到業務結構，我們對公司給以分部估值，估值方法如下：
（1） 給以2024年零售業務10-12xPE；
（2） 給以旗下京東工業品等子公司參考最新一輪投後估值及持股比例，測算相應權益估值；京東物流和京東健康取2024/08/21市值進行權益估值，並給予20%折價。
綜上，給以公司2024年整體合理市值區間4252-4833億港元，對應H股合理價值區間134-152港元/股，給予「優於大市」評級。
風險提示：行業競爭加劇；基礎設施規模經濟不顯著。