投资建议：公司作为华南区域教培龙头，“双减”后加快业务合规转型，打造“素质教育+全日制复习+职业教育”业务体系。广东区域K12 在读人数持续上升，非学科培训、高中复读需求强劲；同时多地明确非学科牌照应批尽批，公司有望加速素质教育业务拓展。我们预计公司2024-2026 年净利润分别为1.72/2.55/3.52 亿元，对应PE 分别为14x/9x/7x，维持“增持”评级。事件：公司發佈2024 年半年報。2024H1，公司實現收入3.17 億元，同比+68.1%；毛利1.43 億元，同比+104.5%；淨利潤0.54 億元，同比+170.0%；經調整淨利潤0.54 億元，同比+168.9%。
素質教育業務進展順利，合同負債高增：分產品看，2024H1 公司全日制補習、輔導項目、素質教育收入分別爲1.24、0.76、1.18 億元，同比+19.7%、+31.9%、+320.9%。2024H1，公司毛利率爲45.0%，同比+8.1pct。截至2024 年6 月末，公司合同負債餘額爲4.58 億元，同比+116.5%。公司經營業績大幅提升，系在教育主管部門的指導下，產品完成素質轉型，且轉型的素質產品深受家長和學員認可。
非學科牌照獲取順利，堅持合規經營：公司推出的多個素質產品通過廣東省教育主管部門非學科鑑定，發佈「鯤鵬少年生長營項目」，成功轉型素質教育並加速非學科類營利性辦學許可牌照獲取。2024 年上半年，公司積極推進獲取廣州地區非學科類營利性辦學許可牌照的步伐，持牌合規經營。截至2024年6 月末，公司員工人數達1785 名，較年初846 名大幅提升，線下交付能力增強。
投資建議：公司作爲華南區域教培龍頭，「雙減」後加快業務合規轉型，打造「素質教育+全日制複習+職業教育」業務體系。廣東區域K12 在讀人數持續上升，非學科培訓、高中復讀需求強勁；同時多地明確非學科牌照應批盡批，公司有望加速素質教育業務拓展。我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲1.72/2.55/3.52 億元，對應PE 分別爲14x/9x/7x，維持「增持」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險，監管政策變化風險，行業參培人數下滑風險。
