新产品突破带动物联网收入高增。智能应用收入1.19 亿元，同比+45.74%，毛利率同比+1.22pp；行业物联网应用收入0.82 亿元，同比+61.95%，毛利率同比+10.10pp。根据公司公告，24 年8 月，公司铁路综合视频监控系统（核心、区域节点）、（接入节点）获得中铁检验认证中心有限公司签发的《铁路产品认证证书》。公司在铁路物联网应用领域取得认证突破，有望持续贡献收入增量。事件：公司發佈2024 年中報，24H1 公司實現營收4.61 億元，同比+10.48%；歸母淨利2657 萬元，同比+1.92%；扣非後歸母淨利2400 萬元，同比-0.63%。
其中，Q2 實現收入2.88 億元，同比+18.90%；歸母淨利潤0.33 億元，同比持平。
指揮調度業務有所承壓，新產品突破推動物聯網收入高增24 年新建里程或有減少，指揮調度業務有所承壓。24H1，指揮調度收入2.52 億元，同比-8.59%，毛利率同比+1.23pp，公司核心業務指揮調度收入有所承壓，我們認爲主要原因是2024 年鐵路新建里程數或有減少。根據國鐵集團規劃，2024 年將投產新線1000 公里以上，上半年累計開通線路979.6 公里。而2023 年全年投產新線3637 公里，其中新開通高鐵2776 公里。
新產品突破帶動物聯網收入高增。智能應用收入1.19 億元，同比+45.74%，毛利率同比+1.22pp；行業物聯網應用收入0.82 億元，同比+61.95%，毛利率同比+10.10pp。根據公司公告，24 年8 月，公司鐵路綜合視頻監控系統（核心、區域節點）、（接入節點）獲得中鐵檢驗認證中心有限公司簽發的《鐵路產品認證證書》。公司在鐵路物聯網應用領域取得認證突破，有望持續貢獻收入增量。
Q2 毛利率增長2pct，研發費用高增壓制業績釋放公司24Q2 毛利率爲44.55%，同比+2pct，主要得益於新產品突破以及降本增效。
從費用端來看，24Q2 公司銷售費用率11.35%，同比持平；管理費用率9.47%，同比下降2.4pct；研發費用率11.42%，同比增長3.96pct。新產品新項目研發儲備增加，致使短期內研發費用提升幅度較大，24Q2 公司研發費用同比提升82%。
鐵路投資整體超預期，公司在手訂單同比+14%投資端，24 年1-7 月全國鐵路固定資產投資4102 億元，同比增長10.5%。政策端，中央統籌安排3000 億左右超長期特別國債資金，支持設備更新和以舊換新。截至24H1，公司在手訂單超8 億元，同比+14%，創同期歷史新高。
關注24 年下半年至2025 年5G-R 催化
23 年10 月，工信部向國鐵集團批覆基於5G 技術的鐵路新一代移動通信系統（5G-R）試驗頻率。根據公司23 年年報，公司緊跟國鐵集團 5G-R 工作部署，完善 5G-R 相關產品研發，各產品均已通過國鐵集團 5G-R 系統靜態試驗評審。公司爲5G-R 建設核心受益標的，重點關注下半年正式頻率發放和5G-R 試驗進展。
盈利預測與估值
我們預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲1.0、1.3、1.8 億元，同比+53%、+29%、+39%，對應24-26 年PE 分別爲34、26、19 倍，維持「買入」評級。
風險提示
鐵路投資不及預期；5G-R建設不及預期；行業競爭加劇。
