随着海外需求复苏和原材料成本下降，耐热玻璃业务实现恢复及增长。上半年，公司耐热玻璃营业收入为2.85 亿元（含电光源玻璃），同比增长17.62%。事件：公司披露2024 年半年報，上半年實現營業收入5.61 億元，同比增長21.41%；歸母淨利潤5128.50 萬元，同比增長27.70%；扣非淨利潤4616.15萬元，同比增長46.51%。對此點評如下：
藥玻產能釋放+耐熱玻璃復甦，收入規模穩步提升。2024 年Q2，公司營業收入/歸母淨利潤同比分別增長23.69/53.61%至2.94/0.26 億元。1）藥用玻璃。2024 年4 月，公司中硼硅模製注射劑瓶成功激活「A」狀態，表明公司生產的中硼硅玻璃模製注射劑瓶可以正式批量化上市銷售；5 月28 日，公司第二臺中硼硅模製瓶窯爐點火，項目達產後，可實現年產中硼硅藥用模製瓶11000 餘噸。上半年公司藥用玻璃業務實現收入2.55 億元，同比增長20.91%。
2）耐熱玻璃。公司提升生產效率，豐富產品類別，重點開發高附加值產品。
隨着海外需求復甦和原材料成本下降，耐熱玻璃業務實現恢復及增長。上半年，公司耐熱玻璃營業收入爲2.85 億元（含電光源玻璃），同比增長17.62%。
原燃料價格下降拉升盈利中樞，費用率有所增長。上半年，公司毛利率/淨利率分別爲20.28/9.15%，同比分別增長3.42/0.46pct。主要原因爲公司所用硼砂、硼酸、中硼硅藥用玻璃管等主要原材料以及電力、天然氣價格等能源價格採購成本均有不同程度下降。上半年公司經營性現金流淨額爲2405.87萬元，同比下降41.69%，主要系本期應收賬款和應收票據增加使得貨款回籠資金相對減少所致。投資活動產生的現金流量淨額爲2.72 億元，同比增長471.79%，主要系本期贖回理財資金影響。上半年公司期間費用率爲10.68%，同比增長1.87pct。其中銷售/ 管理（ 含研發） / 財務費用率分別爲3.91/5.20/1.57%，同比分別變動+0.04/-0.48/+2.30pct。財務費用增加明顯主要系可轉換債券利息影響。
推出股票激勵計劃，提振發展信心。8 月15 日，公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予的限制性股票數量爲352.50 萬股，約佔公告時公司股本總額的1.52%。本次計劃限制性股票的授予價格爲6.88元/股，授予激勵對象總人數爲35 人，包括公告時的公司（含分公司、控股子公司）董事、高級管理人員及核心骨幹人員。本次激勵計劃2024-2026 年的攤銷費用（假定2024 年9 月授予）分別爲622.46、1456.12、422.41 萬元。在公司層面業績考覈上，本次激勵計劃的考覈觸發條件爲：2024-2025 年營業收入較2023 年分別增長30%、60%，利潤總額較2023 年分別增長30%、60%。即2024-2025 年營業收入爲12.31、15.15 億元，同比分別增長30%、23%；利潤總額爲0.95、1.17 億元，同比分別增長30%、23%。
考覈目標條件爲：2024-2025 年營業收入較2023 年分別增長50%、100%，利潤總額較2023 年分別增長60%、100%。即2024-2025 年營業收入爲14.21、18.94 億元，同比分別增長50%、33%；利潤總額爲1.17、1.46 億元，同比分別增長60%、25%。
投資建議：業績穩健增長，股權激勵提振信心，維持增持評級。預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲1.34、1.90、2.38 億元，同比分別增長104%、41%、26%，對應估值分別爲28、20、16 倍。日用玻璃爲公司傳統優勢板塊，行業由高速發展轉爲高質量發展階段，龍頭企業更爲受益。藥用玻璃行業市場規模呈現增長趨勢，中硼硅玻璃受益於一致性評價政策催化，滲透率將快速提升，公司中硼硅管制瓶擴充進行時，同時積極進軍市場格局更優的中硼硅模製瓶市場，未來成長性十足。
風險提示：募投項目推進不及預期風險；原材料上漲風險；海外需求下降風險；市場競爭加劇風險等。