持续推动数字信息基础设施演进升级，资本开支向算力倾斜。公司打造云智、训推一体的算力基础设施，在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池，承载万亿参数大模型训练任务，满足各类AI 应用推理的需求，智能算力新增10EFLOPS 至21EFLOPS。公司上半年累计完成资本开支472 亿元，约占年初资本开支指引的49.2%。其中产业数字化投资161 亿元，占上半年资本开支总额的34%。事件：2024 年8 月20 日晚，公司發佈2024 年半年度報告，2024 年上半年實現收入爲2660 億元（YoY+2.8%），其中服務收入2462 億元（YoY+4.3%），歸母淨利潤218 億元（YoY +8.2%），派息率爲70%。
上半年資本開支472 億元（YoY+13.5%），約佔年初指引的49.2%。
移動通信服務收入逆勢增長，天翼雲延續高增。2024H1 收入2660 億元（YoY+2.8%），其中服務收入2462 億元（YoY+4.3%），高於行業增幅。移動通信服務收入1052 億元（YoY+3.6%），增值及應用181億元（YoY+17.1%），5G 登網用戶滲透率同比提升14.3pct，移動用戶ARPU 升至46.3 元（去年同期爲46.2 元）；固網智家業務收入640 億元（YoY+3.2%），寬帶綜合ARPU 升至48.3 元（去年同期爲48.2 元）；產業數字化保持快速發展，24H1 收入737 億元（YoY+7.2%），其中天翼雲收入552 億元（YoY+20.4%）。
持續推動數字信息基礎設施演進升級，資本開支向算力傾斜。公司打造雲智、訓推一體的算力基礎設施，在京津冀、長三角建成國內領先的全液冷萬卡池，承載萬億參數大模型訓練任務，滿足各類AI 應用推理的需求，智能算力新增10EFLOPS 至21EFLOPS。公司上半年累計完成資本開支472 億元，約佔年初資本開支指引的49.2%。其中產業數字化投資161 億元，占上半年資本開支總額的34%。
盈利預測與投資建議。預計公司24~26 年歸母淨利潤爲330/355/381億元，對應EPS 分別爲0.36、0.39、0.42 元/股。我們維持前次報告的合理價值，即A 股每股合理價值7.34 元，H 股每股合理價值4.98港幣，維持A 股、H 股中國電信「買入」評級。
風險提示：5G 滲透率不及預期；雲業務增長不及預期；5G 共建共享不及預期；行業競爭加劇。