冠脉集采持续发力，质量带动销量快速增长。2024H1 公司冠脉业务收入同比+70.77%，国采冠脉支架落地实施第二年，HT Supreme 冠脉支架销量已超 2024 年集采报量，较上年同期大幅增长。京津冀28 类医用耗材集采中公司冠状动脉棘突球囊扩张导管、导引导管中标，极大推动公司新产品冠状动脉棘突球囊扩张导管进院销售工作。事件：
公司近期發佈2024 年中報：2024 上半年公司實現營業收入 2.14 億元（+32.49%），歸母淨利潤766 萬元（+125.88%），實現扭虧爲盈，扣非歸母淨利潤-126 萬元，毛利率達59.20%（+1.46%），非經常性損益同比增長277.39%，主要系公司溢價收購美國elum 公司，原子公司持股elum公司股權公允價值調整金額計入投資收益等。
點評：
冠脈集採持續發力，質量帶動銷量快速增長。2024H1 公司冠脈業務收入同比+70.77%，國採冠脈支架落地實施第二年，HT Supreme 冠脈支架銷量已超 2024 年集採報量，較上年同期大幅增長。京津冀28 類醫用耗材集採中公司冠狀動脈棘突球囊擴張導管、導引導管中標，極大推動公司新產品冠狀動脈棘突球囊擴張導管進院銷售工作。
神介核心技術平台加持，新品註冊加速有望打開市場空間。2024H1 公司神經介入板塊營收同比+2.74%，在神介球囊產品單價及銷量下跌背景下，依靠神介支架和9 款神介新品實現營收增長。公司逐步實現神經介入全品類差異化佈局，報告期內輸送導管獲證，球囊引導導管註冊受理；自主研發的全球首款顱內自膨式藥物支架已於2024 年3 月底通過創新醫療器械審批，完成註冊受理，有望2024 年內上市；顱內動脈瘤治療高值產品，密網塗層支架完成臨床隨訪階段，預計年內提交註冊申請，有望明年申請上市。
開拓國際空白市場，加速海外業務佈局，國際化初見雛形。2024 年上半年公司實現境外營業收入771.14 萬元（+159%）。公司HT Supreme 藥物洗脫支架系統、冠脈球囊擴張導管分別取得多張海外註冊證，涵蓋亞歐，拉美等地，已在21 個國家和地區取得近50 張註冊證並逐漸實現銷售。
此外，BuMASupreme 生物降解藥物塗層冠脈支架系統-Pioneer3 正在FDA 註冊階段，PIONEER IV--EURO 研究處於入組階段，有望進一步豐富公司國際佈局。
研發持續加碼，新品有望持續上市帶動業績貢獻。2024H1 研發費用6826.49 萬元(+30.23%)，研發費用率爲43.16%。新技術領域在鎂合金降解藥物塗層冠脈支架系統、Accufit 介入二尖瓣瓣膜置換系統等產品持續推進研發，有望進一步夯實公司冠脈、神介與結構性心臟病業務基礎。
盈利預測與投資建議：賽諾醫療是國內冠脈和神經介入領先企業，冠脈支架國採續標中選，神經介入領域產品線不斷豐富，海外佈局穩步推進。我們預計公司2024-2026 年營業收入爲4.87/7.61/10.85 億元，歸母淨利潤爲0.21/0.52/1.05 億元，對應PE 爲152.6X/60.72X /29.87X。考慮到公司新品上市預期放量，上調評級至「買入」評級。
風險提示：新產品研發風險，銷售不及預期風險，市場競爭加劇風險等。
