目前，公司建有造锍捕金、高铅提金等多套生产工艺系统。其中造锍捕金是公司的核心生产工艺，经过不断自主创新，公司已成功在富氧底吹熔炼系统突破骤冷干法收砷技术，并开发出精三氧化二砷-金属砷-高纯砷生产线，将砷的无害化治理与产品化再利用融为一体，创立了全球砷治理的恒邦模式。矿山方面，公司在山东省烟台市牟平区内的矿山主要有辽上金矿、腊子沟金矿、福禄地金矿、东道口金矿等多处矿山。公司当前同步提升自身产量规模，其辽上金矿扩界、扩能采选项目，项目建设期为2016 年1 月到2026 年12 月，建设规模90 万吨/年，服务年限20年。事件。公司發佈2024 年中報，2024 年上半年公司實現營業總收入409.70 億元，同比去年提升27.1%，實現歸母淨利潤2.98 億元，同比去年提升2.3%。
產能提升帶動黃金冶煉規模上行，同時金價上行推升公司業績。產量方面，2023年半年度，公司主要產品產量分別爲黃金30.36 噸、白銀442.81 噸、電解銅10.00萬噸、硫酸62.64 萬噸；2024 年半年度，公司主要產品產量分別爲黃金49.29 噸、白銀412.52 噸、電解銅10.04 萬噸、硫酸61.12 萬噸。其中黃金產量有明顯提升，主因公司黃金產能2024 年有所提升，2023 年半年度時公司黃金冶煉產能爲50 噸，2024 年半年度公司披露數據黃金冶煉產能達98.33 噸。價格方面，2024年上半年，國內黃金價格均價爲 520.88 元/克，同比去年提升20.0%。
冶煉業務持續領先，礦產金產量預計仍將提升。冶煉業務方面，公司貴金屬冶煉綜合配套能力處於國內領先水平，尤其在複雜礦處理領域保持多項技術國際領先。
目前，公司建有造鋶捕金、高鉛提金等多套生產工藝系統。其中造鋶捕金是公司的核心生產工藝，經過不斷自主創新，公司已成功在富氧底吹熔鍊系統突破驟冷幹法收砷技術，並開發出精三氧化二砷-金屬砷-高純砷生產線，將砷的無害化治理與產品化再利用融爲一體，創立了全球砷治理的恒邦模式。礦山方面，公司在山東省煙臺市牟平區內的礦山主要有遼上金礦、臘子溝金礦、福祿地金礦、東道口金礦等多處礦山。公司當前同步提升自身產量規模，其遼上金礦擴界、擴能採選項目，項目建設期爲2016 年1 月到2026 年12 月，建設規模90 萬噸/年，服務年限20年。
黃金可向2600 美元/盎司展望，看好公司業績空間。根據德邦證券有色組的測算，2024 年第一季度黃金的測算價格預計爲2694.3 美元/盎司，由於黃金價格的計算過程中相關經濟變量在短期內變動較爲緩慢，當前仍可以2600 美元/盎司作爲黃金的價格目標進行參考。此外，實際金價不及黃金測算價格的原因或主要是當前美國收縮性的貨幣政策，若未來聯儲局開始減息，即美國貨幣政策開始轉向，則預計黃金價格將加速向測算價格回歸，COMEX 金價可向2600 美元/盎司進行展望。
投資建議。黃金價格預計將持續上行，公司未來有明確增長空間。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.66、10.46、13.29 億元。維持「買入」評級。
風險提示：生產進度不及預期，黃金價格大幅波動，產業政策變化。