从影响利润的细项来看，公司利润及净利率的下滑主要受到三费的增加（销售/管理/研发费用分别同比+56%/+40%/+1.9%）、被投资公司公允价值变动（时创能源、芯联集成等）、和对库龄长的存货计提减值准备的影响。報告要點
2024H1 公司營收101.47 億元，同比+21%，歸母淨利潤20.96 億元，同比-4.97%，扣非淨利潤20.94 億元，同比+1%。公司合同負債83.67 億元，存貨中發出商品94 億元,同比略有下滑，但整體維持歷史高位。分業務來看，設備及服務業務24H1 收入73.7 億元，同比+20.6%；材料業務24H1收入23.7 億元，同比+25.7%。公司整體收入增速同比放緩，推測主要受到23Q4 以來下游光伏行業短期供需錯配導致競爭加劇和產能出清的影響，公司新訂單簽署節奏放緩。
從盈利表現來看，2024H1 公司毛利率37%，同比-5.65pct，淨利率23.54%，同比-6.46pct。其中設備及服務毛利率37.43%，同比-2.7pct；材料業務毛利率40.15%，同比-14.51pct。公司材料業務中近90%來自於石英坩堝（根據2023 年），材料業務毛利率的大幅下降，推測由於國內石英砂需求的下降和進口石英砂放量的衝擊，石英坩堝價格回歸理性。
從影響利潤的細項來看，公司利潤及淨利率的下滑主要受到三費的增加（銷售/管理/研發費用分別同比+56%/+40%/+1.9%）、被投資公司公允價值變動（時創能源、芯聯集成等）、和對庫齡長的存貨計提減值準備的影響。
投資建議與盈利預測
我們預測公司24-25 年歸母淨利潤57.12 億元和68.69 億。目前市場對公司24 年PE 一致預測爲5.8X，估值達到歷史極低位。隨第五代單晶爐及智能化集成設備逐步得到客戶認可，半導體設備新品的推出和放量，以及材料領域業務規模的快速提升，公司有望通過設備+材料多元化、多領域佈局，實現週期的穿越。我們給予「增持」的投資評級。
風險提示
下行風險：下游需求不及預期、行業競爭格局惡化、新材料發展速度緩慢上行風險：下游設備需求超預期、碳化硅降本速度超預期、核心耗材需求超預期。
