事件描述
8 月19 日晚間，新宙邦發佈2024 年半年度報告。1H24 公司實現營業總收入35.82 億元，同比+4.35%；實現歸母淨利潤4.16 億元，同比-19.54%；實現扣非歸母淨利潤4.31 億元，同比-10.02%。2Q24 公司實現營業總收入20.67 億元，同比+15.75%；實現歸母淨利潤2.51億元，同比-7.54%；實現扣非歸母淨利潤2.47 億元，同比-1.38%。
業績受電解液影響承壓下滑，持續推進出海有望提高公司盈利能力1H24 公司實現營業總收入35.82 億元，同比+4.35%；實現歸母淨利潤4.16 億元，同比-19.54%。公司業績下滑主要原因是2024 年上半年新能源行業增速放緩，電解液行業競爭激烈，產品價格持續下降，同時公司投產項目處在產能爬坡期，運營成本有所增加，對公司盈利能力產生不利影響。根據百川盈孚數據，2024H1 年國內電解液均價爲2.1 萬元/噸，同比-48.2%；毛利1082.2 元/噸，同比-55.8%。
鑑於國內電解液市場激烈的競爭，公司積極推進海外基地建設和客戶開拓。海外基地建設方面：波蘭基地已經實現了電解液歐洲本地化供應，美國基地等正在籌建中，獲得當地政府工業稅收減免、基礎設施建設補助、優質就業計劃等一系列激勵方案。海外客戶開拓方面：陸續和海外知名客戶簽訂了電解液供應協議，2024 年及以後持續供應公司電解液產品。隨着海外基地建設和海外客戶開拓，公司電解液整體盈利情況有望持續好轉。
氟化工產業鏈持續完善，遠期成長空間廣闊
1H24 公司有機氟化學品業務實現營業收入7.1 億元，同比-4.72%；毛利率62.22%，同比-10.17pct。1H24 公司半導體化學品業務實現營業收入1.8 億元，同比+15.98%，毛利率44.86%。主要原因是部分應用於半導體產業的含氟冷卻液等含氟化學品及材料銷售歸口到公司半導體化學品業務統計中。
在氟化液持續放量基礎上，公司持續完善氟化工產業鏈佈局，圍繞四氟乙烯和六氟丙烯產業鏈穩步推進海斯福、海德福兩大基地項目建設，擴產項目高端氟精細化學品項目（二期）投產順利，全國首條千噸級新一代環保型電力絕緣氣體-全氟異丁腈產業化產線在三明海斯福試生產順利，確保產品保持市場成本領先以及技術領先地位，爲公司業務穩定持續增長打下堅實基礎。目前公司一代產品市場份額穩定，二代產品市場需求旺盛銷售高速增長，三代產品市場推廣初見成效。展望未來，隨着在建產能逐漸建成投產，可有效解決現有產能瓶頸，完善公司有機氟化學品產業鏈佈局，公司未來有望獲得更高市場份額，打開長期成長空間。
投資建議
公司作爲國內電解液行業頭部企業，規模化優勢顯著。同時，公司有機氟化學品和半導體化學品逐步進入快速放量期，未來業績增速可觀。預計公司2024 年-2026 年分別實現歸母淨利潤12.35、16.01、20.04 億元，對應PE 分別爲19X、15X、12X 倍。維持公司「買入」評級。
風險提示
（1）原材料及主要產品價格波動引起的各項風險；（2）安全生產風險；
（3）環境保護風險；
（4）項目投產進度不及預期。