发展趋势1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入35.28 億元，同比+11.8%，環比+16.0%；歸母淨利潤12.2 億元，對應每股盈利0.25 元，同比+44.8%，環比+70.9%，1H24公司出售3 艘老舊船舶，若不考慮船舶出售，1H24 公司扣非歸母淨利潤爲10.28 億元，同比+24.0%，環比+45.2%；對應2Q24 實現收入16.89 億元，同比+9.8%，環比-8.1%，實現歸母淨利潤5.49 億元，同比+25.7%，環比-18.2%，扣非歸母淨利潤4.76 億元，同比+9.1%，環比-13.9%，公司業績符合我們預期。
二季度淡季運價環比下行、同比增長，公司盈利與運價變化一致。受紅海繞行影響，二季度雖爲淡季但成品油運價仍同比改善，由於成品油運價簽訂和實際運輸之間滯後約2 周，2Q24 公司盈利期間實際對應2024 年3 月中旬至2024 年6 月中旬運價，期間內公司主要運營的太平洋區域內BCTI 運價環比-2.5%、同比+18.5%。
發展趨勢
高景氣週期有望持續，期待四季度旺季運價彈性。年初至今受紅海繞行消耗有效運力影響，MR 船運價底部和中樞明顯抬升，截至8 月16 日，MR 船各航線平均運價較去年同期同比增加0.45 萬美元/天。長期看，行業供需格局持續向好，根據Clarksons，當前MR 船在手訂單佔運力比爲16%，而15 歲以上船運力佔比爲41%，新船訂單仍不能滿足未來船舶更新替換需求，此外我們認爲環保要求趨嚴、船隊老化增加效率損耗等因素均會限制MR 船有效運力，行業高景氣週期有望持續。當前爲傳統淡季，運價環比2Q 下滑，但我們認爲隨北半球進入取暖旺季，四季度運價彈性有望顯現。
公司優化船隊結構和資產負債表，實行回購提升股東回報，分紅預期有望進一步支撐公司估值。年初至今公司已出售3 艘老舊船舶優化船隊結構，且上半年回購2 艘融資租賃船舶進一步降低有息負債水平。公司股東回報持續改善，年初公司通過股份回購議案，此次回購股份佔總股本1.05%，此外，新公司法實施背景下，公司母公司報表未分配利潤有望加速扭虧，轉正後公司將具備分紅能力，從而支撐估值改善，截至2 季度末公司母公司報表未分配利潤虧損19.8 億元，較1 季度末減虧2.1 億元。
盈利預測與估值
我們維持公司盈利預測不變，當前股價對應6.4 倍2024 年市盈率和6.4 倍2025 年市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到行業風險偏好下行，下調目標價16.0%至4.2 元/股，對應8.9 倍2024 年市盈率和8.9 倍2025 年市盈率，較當前股價有39.1%的上行空間。
風險
全球經濟增速下行，地緣政治變動風險。
