毛利率提升明显，费用管控能力良好。2024H1 公司毛利率、净利率分别为35.0%、13.5%，同比+2.6pp、-0.2pp，毛利率提升较多主要系海外市场拓展顺利带动高毛利橡胶耐磨备件收入增长较多。2024H1，公司期间费用率为17.4%，同比-0.6pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.2/-4.2/-1.1/+5.9pp，财务费用率提升明显主要系受汇率波动影响。事件：公司發佈 2024年半年報，2024H1公司實現營業收入6.3億元，同比增長56.7%，實現歸母淨利潤0.84 億元，同比增長58.1%。2024Q2 公司實現營業收入3.8億元，同比增長63.8%，實現歸母淨利潤0.45億元，同比減少32.0%。
公司上半年業績實現高速增長。
橡膠耐磨備件業務持續增長，替代空間廣闊。分產品來看，2024H1，公司礦用橡膠耐磨備件實現收入3.0 億元，同比+20.0%，毛利率爲42.5%，同比+5.5pp，公司自研橡膠複合備件在耐磨性、耐腐性、環保性等諸多方面優於傳統金屬材料備件，相比傳統金屬材料備件具有較強的競爭優勢，目前選礦環節橡膠耐磨備件滲透率不足15%，替代空間廣闊。選礦系統方案及服務實現收入2.0億元，同比+1294.6%，毛利率爲26.0%，同比+20.8pp，主要來源於額爾登特EPC項目收入確認。礦用金屬備件實現收入0.6億元，同比+58.4%，毛利率爲25.7%，同比+1.3pp。選礦設備實現收入0.5 億元，同比-27.1%，毛利率爲32.4%，同比+9.8pp。
毛利率提升明顯，費用管控能力良好。2024H1 公司毛利率、淨利率分別爲35.0%、13.5%，同比+2.6pp、-0.2pp，毛利率提升較多主要系海外市場拓展順利帶動高毛利橡膠耐磨備件收入增長較多。2024H1，公司期間費用率爲17.4%，同比-0.6pp，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-1.2/-4.2/-1.1/+5.9pp，財務費用率提升明顯主要系受匯率波動影響。
國際化佈局持續推進，海外產能釋放前夕。2024H1，公司海外業務實現收入4.3億元，同比+153.3%，全球化戰略成效顯著。公司贊比亞生產基地將於2024 年下半年投產，智利基地也已開工建設中，塞爾維亞和秘魯的基地也在規劃中，海外項目建成後將形成以亞洲、非洲、歐洲、南美洲均有生產、服務中心的全球化戰略佈局，出海打開成長天花板。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.5、2.1、2.7億元，對應EPS 分別爲1.01、1.35、1.77 元，對應當前股價PE 分別爲21、15、12 倍，未來三年歸母淨利潤複合增速爲50%。公司海外佈局穩步推進，優勢產品橡膠耐磨備件替代傳統金屬備件趨勢，給予公司2024 年25 倍目標PE，對應目標價25.25 元，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：海外市場拓展不及預期、行業競爭加劇、匯率波動等風險。
